從“代發(fā)代還”到“自發(fā)代還”，再到如今的“自發(fā)自還”;地方政府的發(fā)債方式逐步趨近市場化，地方政府在債券發(fā)行過程中的權(quán)責(zé)利得到進(jìn)一步明確，國家信用在地方政府債券中的擔(dān)保作用逐漸弱化，這也就意味著政府的資產(chǎn)負(fù)債表從混沌漸漸達(dá)到清晰。此外，專項債發(fā)債主體為省、自治區(qū)、直轄市政府(含經(jīng)省級政府批準(zhǔn)自辦債券發(fā)行的計劃單列市政府)，且單項政府性基金之間不得調(diào)劑。這時地方政府更像一個需要嚴(yán)格經(jīng)營的“企業(yè)”，新的地方債券市場為地方政府提供了一個不同以往的、權(quán)責(zé)明晰的融資場所，地方政府也需對自己的資產(chǎn)和負(fù)債負(fù)起主要責(zé)任。同時，這也為進(jìn)一步的債務(wù)置換鋪平道路。2015年財政預(yù)算顯示，今年地方政府公共財政赤字約為人民幣5000億元，將由地方政府發(fā)行一般債券融資。國務(wù)院另批準(zhǔn)了1000億元額度的地方政府專項債券來支持建設(shè)有一定收入的公用項目。結(jié)合1萬億元用于置換存量債務(wù)的地方政府債券額度，2015年地方政府債券市場的供應(yīng)總量將達(dá)到1.6萬億元，其中凈融資量為6000億元。大家都知道，需要以及將要置換的存量債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止1萬億元，且根據(jù)《2015年地方政府專項債券預(yù)算管理辦法》，2015年地方政府專項債券包括新增專項債券和為置換形成的專項債券。因此，專項債的發(fā)行是債務(wù)置換中至關(guān)重要的一個部分。債券市場交易所結(jié)算時間最后，是開辟了全新的債券市場板塊�；仡�2014年我國債券市場，發(fā)行總額為121065.3億元，同比增長34%。信用債發(fā)行規(guī)模首次突破7萬億元，占債券市場總發(fā)行額的58.7%，創(chuàng)歷史新高。實體經(jīng)濟(jì)的債券融資占社會融資總規(guī)模從2002年年末的1.8%擴(kuò)張到2014年年末的14.7%。在2014年，地方債務(wù)清理以及改革的思路得以理順，而2015年的債市逐漸明朗。隨著地方專項債的推出、地方政府融資渠道的收縮，以及國家對于地方專項債投資者范圍的擴(kuò)展，國家發(fā)改委近日亦連續(xù)向地方印發(fā)了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老、城市停車場建設(shè)以及地下綜合管廊建設(shè)四個領(lǐng)域的專項債券發(fā)行指引。債券品種創(chuàng)新將迎來較好的發(fā)展時機(jī)，債券市場的深度和廣度都將得到進(jìn)一步的拓展。總之，地方政府債券市場的正式啟動是中國財政改革和金融市場改革的重要里程碑，此舉不僅將提升地方財政的透明度和債務(wù)可持續(xù)程度，還將為國內(nèi)資本市場開辟一個全新的資產(chǎn)類別。據(jù)不完全計算，去年我國社保基金規(guī)模約為1.5萬億元，如果企業(yè)和地方政府債投資比例從10%提高到20%后，原本用于這方面投資的1500億元將增加至3000億元；而從信貸投資的角度來看，提高了5%的投資后，將新增750億元的投資額度。兩者相加，在基金整體規(guī)模不變的情況下，將至少有2250億元的社保基金被釋放出來。此前，審計署曾披露，由于管理不當(dāng)，去年社�；�金會基金和存款管理方面減少收入、損失、虧損達(dá)到175億元。當(dāng)時，就有業(yè)內(nèi)人士表示，損失主要還是來自波動性較大的股市�？梢�，擴(kuò)展投資范圍雖有百利，但人們更關(guān)心的還是怎么能夠避免隨之而來的更大風(fēng)險。在蘇海南看來，這些新拓展的投資渠道都需要進(jìn)一步明確政策細(xì)節(jié)，“比如在當(dāng)前不少地方政府負(fù)債率都不低的情況下，社�；�金債權(quán)范圍擴(kuò)圍至地方政府債后，尤其是在投資中西部等經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)省份的地方債時，如何為確保購買地方債能夠保值增值，都需要一系列細(xì)致的規(guī)定加以明確”。蘇海南表示，此外，股權(quán)投資擴(kuò)展到民營企業(yè)后，關(guān)鍵要看如何選擇企業(yè)，確定企業(yè)如果出現(xiàn)業(yè)績下滑、虧損時，如何保本，最好能實現(xiàn)簽訂保本的約定性文件。

 

債券市場交易所結(jié)算時間社�；�金債券投資范圍將擴(kuò)展到地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債投資比例從10%提到20%。截至2014年底，社保基金會管理的基金資產(chǎn)總額達(dá)15289.60億元，基金權(quán)益14509.57億元。對于企業(yè)債和地方債的投資增量將達(dá)到1500億元以上。“這個消息利好極大，今天國債期貨尾盤已現(xiàn)大漲，45分鐘里，漲幅達(dá)到千分之1.8。”一位債券業(yè)內(nèi)人士對記者表示，“預(yù)計在利好政策和預(yù)期降息的推動下，債市中期將走強(qiáng)。”國務(wù)院常務(wù)會議還顯示，將基金的信托貸款投資比例上限由5%提高到10%。根據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)，信托貸款投資比例上限將比目前的上限高出一倍，預(yù)計可以達(dá)到1500億元左右的級別，增量將達(dá)到750億~800億元。不過，天風(fēng)證券華夏路營業(yè)部總經(jīng)理廖偉華認(rèn)為，目前并未提出對保障性住房、城市基礎(chǔ)設(shè)施具體的參