中金公司研究報(bào)告：航空機(jī)場行業(yè)研究報(bào)告：航空機(jī)場行業(yè)月度跟蹤：第二波估值修復(fù)即將來臨：行業(yè)近況 需求增速符合預(yù)期的低，供求關(guān)系亞健康，客座率同比下降 0.7ppt。1）雖然美國、日本航線恢復(fù)，國際線需求同 比增幅提升至 17%，環(huán)比亦增加；但受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增幅放緩及對未來經(jīng)濟(jì)不確定性影響，企業(yè)執(zhí)行差旅成本控制，國 內(nèi)商務(wù)客需求疲弱，拉低國內(nèi)需求和總需求增速分別至 7%和 9%，同比環(huán)比均下降，符合市場對航空需求走弱的預(yù) 期。2）因行業(yè)安全大檢查影響及公司主動調(diào)減運(yùn)力，國內(nèi)供給增幅環(huán)比下降 3ppt至 8.7%，總供給同比增長維持在 10%的低位。3）客座率處于亞健康狀態(tài)，雖然絕對值穩(wěn)定在 82.5%的高位，同比略降 0.7ppt，但來自于供給放緩， 而不是需求加快。4）貨運(yùn)景氣度偏弱，周轉(zhuǎn)量受國際影響，同比下降 12%，載運(yùn)率同比下降 3ppt至 56.7%。5）三 大航增速繼續(xù)低于行業(yè)。 票價(jià)水平小幅反彈，創(chuàng)歷史同期新高。因行業(yè)競爭格局改善和燃油附加費(fèi)影響，票價(jià)指數(shù)創(chuàng)歷史同期新高，環(huán)比改 善顯著，其中國內(nèi)突破歷史高位，國際接近歷史高位。 油價(jià)將高點(diǎn)回落，人民幣兌美元匯率震蕩。國內(nèi)航油價(jià)格從 4 月歷史高點(diǎn)回落，預(yù)計(jì) 6 月油價(jià)環(huán)比下降 5.6%，燃 油附加費(fèi)下降至 70/130；人民幣兌美元本月至今累計(jì)貶值 0.72%，預(yù)計(jì)未來維持震蕩走勢。 機(jī)場吞吐量增速回落至 6.2%，樞紐機(jī)場的國際旅客吞吐量受美、日航線復(fù)蘇拉動，維持高增速。 未來展望：1）由于經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致需求偏弱在短期內(nèi)難見改善，我們認(rèn)為航空供給將隨需求放緩而適度放緩，供需維持 弱平衡狀態(tài)，客座率穩(wěn)中略降。2）受益競爭格局改善，票價(jià)穩(wěn)中略漲。3）預(yù)計(jì) 6 月份淡季較淡，7-8 月暑運(yùn)旺季 將如期而至。 估值與建議 航空：我們認(rèn)為航空股將迎來第二波估值修復(fù)機(jī)會。1）在去年大幅跑輸大盤的情況下，年初至今股價(jià)表現(xiàn)在各行 業(yè)中依然倒數(shù)，上輪估值修復(fù)后又回調(diào)到低位，有估值向上修復(fù)的基礎(chǔ)。2）近期油價(jià)大幅回落、去年下半年油價(jià) 高位震蕩，因此未來高油價(jià)對業(yè)績的壓制同比、環(huán)比都將不斷減輕；美線、日線恢復(fù)具有持續(xù)性，因此主業(yè)業(yè)績降 幅也將隨之逐季縮窄。3）多重催化劑：宏觀經(jīng)濟(jì)放松預(yù)期引發(fā)對航空需求恢復(fù)的預(yù)期；暑運(yùn)旺季即將如期而至； 歐線有望在奧運(yùn)會和暑假的雙重催化下恢復(fù)；二季度主業(yè)業(yè)績降幅有望大幅縮窄。我們認(rèn)為東航業(yè)績 2季度環(huán)比改 善最為顯著，國航在行業(yè)反轉(zhuǎn)時業(yè)績彈性最大，南航業(yè)績受快速投放的國際線拖累，因此審慎推薦中國國航（A+H） 和東方航空（A+H） ，維持南方航空（A+H）中性評級。 機(jī)場：估值位于低位，業(yè)績穩(wěn)定、驚喜不大。從產(chǎn)能利用率和機(jī)場屬性兩個選股邏輯出發(fā)，繼續(xù)推薦上海機(jī)場（A） 和首都機(jī)場（H） ，謹(jǐn)慎推薦廈門空港（A） ，維持白云機(jī)場（A）和深圳機(jī)場（A）中性評級......