浙商證券研究報告：雅本化學-300261-定制空間廣闊,成長動力充足：投資要點：  產(chǎn)業(yè)分工催生定制模式，中國企業(yè)面臨重大機遇 全球醫(yī)藥、農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)分工催生定制模式，中國和印度由于人力成本、環(huán)保成 本和投資成本較低，具備承接產(chǎn)業(yè)轉移的優(yōu)勢。全球中間體及原（料）藥定制市 場規(guī)模接近 200 億美元，未來五年中國 CMO 市場規(guī)模增速將達到 17.4%。定制模 式有利于企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)成長，中國從事定制中間體業(yè)務的企業(yè)面臨重大機遇;  雅本化學中間體下游原（料）藥大多處于導入期或成長期 BPP：杜邦新型殺蟲劑 2011年全球銷售額 5.8億美元，同比增長 45%，未來峰值 有望超過 10 億美元（包括第二代產(chǎn)品）。公司為杜邦定制生產(chǎn)的中間體 BPP 需求 旺盛，銷量快速增長; B（C）AZI：羅氏抗黑色素瘤藥于 2011年下半年上市，是近十幾年來 FDA批準用 于治療轉移性黑色素瘤的兩種藥物之一。Bloomberg 分析師預測數(shù)據(jù)顯示，羅氏 抗黑色素瘤藥到 2015 年銷售額將達到 8.9 億美元。公司為羅氏定制生產(chǎn)中間體 B（C）AZI，募投產(chǎn)能今年投放，業(yè)績即將爆發(fā);  公司技術積累、產(chǎn)品儲備豐富，客戶群、產(chǎn)品線不斷拓展 公司在手性合成技術和氮雜環(huán)衍生物合成技術方面積累深厚。公司產(chǎn)品儲備豐 富，多為專利即將到期的重磅原料藥，未來業(yè)績持續(xù)增長有保障。當前，公司已 經(jīng)成為杜邦公司和梯瓦公司的戰(zhàn)略供應商，并且與輝瑞公司、默克公司、禮來公 司、日本住友以及勃林格殷格翰等跨國公司展開合作,客戶群與產(chǎn)品線都在不斷 拓展。  盈利預測與估值 我們預計公司 2011、2012、2013年EPS分別為0.49元、0.72元、0.93元， 對應當前股價，動態(tài) PE分別為 35、24、19倍。我們認為公司成長性較為確 定，且成長空間極大，因此給予公司“買入”評級......