民生證券研究報(bào)告：盾安環(huán)境-002011-冷配擴(kuò)產(chǎn)能　光伏電站新基地：一、 事件概述 盾安環(huán)境（002011）發(fā)布公告，董事會(huì)通過(guò)決議，同意設(shè)立全資子公司蕪湖盾安中元自控有限公 司，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn) 3,000 萬(wàn)只截止閥、3,000 萬(wàn)只家用空調(diào)壓縮機(jī)用儲(chǔ)液器和 200 萬(wàn)套家用空 調(diào)系統(tǒng)集成管路組件；以及同意設(shè)立全資子公司甘肅盾安光伏電力有限公司，建設(shè) 10 兆瓦光伏 電站項(xiàng)目。 二、 分析與判斷  制冷配件產(chǎn)能擴(kuò)充，輻射安徽及周邊空調(diào)生產(chǎn)基地 根據(jù)現(xiàn)有空調(diào)廠家的產(chǎn)能布局，格力產(chǎn)地包括合肥、武漢和鄭州等，美的產(chǎn)地包括蕪湖、武 漢、邯鄲等；兩家雙寡頭壟斷企業(yè)在這些地區(qū)的產(chǎn)能均超過(guò)千萬(wàn)。海爾、TCL、日立等品牌 也在安徽及周邊有產(chǎn)地。我們看好公司在冷配業(yè)務(wù)的區(qū)域性布局，立足蕪湖擴(kuò)充制冷配件產(chǎn) 能，將為其戰(zhàn)略性合作客戶提供更加穩(wěn)定可靠的供應(yīng)。根據(jù)可行性分析報(bào)告，項(xiàng)目建設(shè)期1 年，第4年完全達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能全部釋放將新增收入超過(guò)10億。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于2013年開(kāi)始貢獻(xiàn) 收入。同時(shí)我們判斷，在下游空調(diào)廠商市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升、主流廠商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明確 的預(yù)期下，公司在制冷配件業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)也將保持同步。  再次投資建設(shè) 10兆瓦光伏電站項(xiàng)目 繼在內(nèi)蒙古巴彥淖爾成立內(nèi)蒙古盾安光伏電力有限公司， 分兩期建設(shè)10兆瓦光伏電站項(xiàng)目后， 公司又計(jì)劃在甘肅省酒泉市設(shè)立甘肅盾安光伏電力有限公司，建設(shè)10兆瓦光伏電站項(xiàng)目。根 據(jù)可行性分析報(bào)告，本項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)為1元/kwh（含稅），項(xiàng)目建成后并網(wǎng)第1年即可達(dá)到設(shè)計(jì) 發(fā)電能力，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,458萬(wàn)元。  繼續(xù)看好再生能源項(xiàng)目，期待2012 年訂單數(shù)量質(zhì)量超預(yù)期 我們維持前期對(duì)公司再生能源業(yè)務(wù)的看法，污水源熱泵的現(xiàn)有訂單在2012年實(shí)施和收入確認(rèn) 的面積將在2011年的基礎(chǔ)上至少翻番，同時(shí)2011年9月以來(lái)公布的工業(yè)余熱訂單將在2012年貢 獻(xiàn)比污水源熱泵更好的盈利水平。我們期待2012年的再生能源訂單的數(shù)量和質(zhì)量都超出我們 的預(yù)期，保守預(yù)計(jì)此業(yè)務(wù)在2012年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)25%，增厚全年業(yè)績(jī)0.13元。 三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，根據(jù)增發(fā)完成后的總股本， 預(yù)計(jì) 2011～2013 年 EPS分別為 0.37 元、 0.54 元與 0.86 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE為 30、20與 13倍。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià) 20元。 .......