股指期貨推出至今接近一周年，截至3月15日股指期貨累計成交5541.5萬手，占用保證金金額約120億人民幣左右，期間更換主力合約11個。從成交量來看，去年4月股指期貨面世，當(dāng)月成交量僅143萬手；7月、8月上漲行情中成交量達到峰值753.7萬手和696.6萬手。

　　過去11個月主力席位持倉絕大部分時間呈現(xiàn)凈空，僅有7月上半旬和9月中旬持有凈多單。2010年10月前，前5名席位凈空持倉一直在4000手以內(nèi)范圍內(nèi)波動，均值為1433手，前20名凈空持倉波動上限一直未超過3300手，均值為934手。2010年10月以后凈空持倉整體水平上升，前5名席位凈空持倉日均值上升至7064手，最高值為11297手。前20名席位凈空持倉日均值上升至4156手，最高值為6659手。

　　市場份額集中度不斷上升

　　股指期貨推出之初，前20名主力席位機構(gòu)近70%席位為非券商背景期貨公司。近一年來，券商背景期貨公司憑借券商客戶資源、研究資源大力發(fā)展股指期貨客戶，目前前20名主力席位中，超過半數(shù)以上席位已被券商背景公司占據(jù)，持倉占據(jù)前20名席位的比值甚至已超過60%。

　　如果以持倉量來分析市場份額，前5名主力席位的持倉量與全部前20名席位的持倉量之比逐漸上升。2010年4月16日該比值為58%，而截至3月15日該比值已高達75%。我們用前5名席位凈空持倉與前20名持賣單量之比對過去11個月的持倉進行分析，該比值曲線也是穩(wěn)步上揚。目前已由去年4月和5月的5%及10%的月均數(shù)值上升至2月的35%。

　　從以上數(shù)據(jù)分析，股指期貨市場份額的集中度有上升之勢，一些實力型公司逐漸占據(jù)了市場交易的主導(dǎo)地位。

　　投機氛圍減淡

　　從成交持倉比數(shù)據(jù)來看，股指期貨推出之初曾高達26倍。之后逐級下降，2011年1月、2月的月均成交持倉比已分別降至6.39和5.63，截至3月15日收盤，1103月合約的月均成交持倉比為5.16。系列數(shù)據(jù)表明，經(jīng)過近一年的發(fā)展，套利、套保等中長線投資者的進場，使得投機氛圍大幅下降。但與海外市場比較，滬深300期指成交持倉比值仍然偏高，顯示機構(gòu)投資者介入的深度仍然不夠。

　　凈空持倉對行情判斷的作用

　　對過去11個月前5名席位和前20名席位凈空持倉數(shù)據(jù)進行整理后發(fā)現(xiàn)，主力凈空持倉量與當(dāng)月合約收盤價呈現(xiàn)出較高的關(guān)聯(lián)度，前5名席位凈空持倉量與期指收盤價關(guān)聯(lián)度高達0.62。前5名席位凈空持倉量的5日平均值與期指收盤價關(guān)聯(lián)度更進一步提升至0.82。

　　對數(shù)據(jù)跟蹤分析之后，我們發(fā)現(xiàn)凈空持倉是否處于峰值可以作為期指變盤的輔助判斷指標(biāo)。當(dāng)凈空持倉達到階段性高點之后，期指走勢可能面臨變盤。

　　如果凈空持倉持續(xù)增加，而同期股指下行，并處于低位，則空頭力量消耗殆盡，股指向上反彈概率較大；如果同期股指處于高位，則股指掉頭下跌的概率較大。例如2010年6月28日前后，凈空持倉達到階段性高點，此后股指自底部反彈。2010年10月17日—11月3日，凈空持倉再度創(chuàng)新高，股指卻自反彈高點大幅下跌。

　　我們也曾使用股指期貨主力合約收盤價與凈空持倉收盤價之差的標(biāo)準(zhǔn)差對該理論的有效性進行進一步檢驗。在過去11個月數(shù)次變盤之時，標(biāo)準(zhǔn)差曲線也的確出現(xiàn)過幾次相對峰值。凈空持倉對行情的判斷作用，還需要經(jīng)過股指期貨市場更加長期發(fā)展歷程的檢驗。