今年是中國(guó)資本市場(chǎng)成立20周年。短短的20年，中國(guó)資本市場(chǎng)完成了從無(wú)到有，從小到大，從單一市場(chǎng)結(jié)構(gòu)到多層次市場(chǎng)體系的轉(zhuǎn)變，期間既經(jīng)歷了多次國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，也見(jiàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并為之作出了重要貢獻(xiàn)。

　　股指期貨市場(chǎng)作為中國(guó)資本市場(chǎng)重要組成部分，從2006年9月8日中國(guó)金融期貨交易所成立到現(xiàn)在才4年左右時(shí)間，雖起步較晚但起點(diǎn)很高，雖運(yùn)行時(shí)間不長(zhǎng)但影響很大。作為一種金融衍生工具在中國(guó)所經(jīng)歷的通過(guò)制度先行，篩選合格的投資者,構(gòu)建符合中國(guó)特色的產(chǎn)品制度體系；通過(guò)投資者教育，培養(yǎng)成熟的投資者，構(gòu)建適應(yīng)產(chǎn)品發(fā)展的輿論環(huán)境；通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管，培育理性交易的市場(chǎng)環(huán)境，構(gòu)建新形勢(shì)下的監(jiān)管制度框架，建設(shè)透明、規(guī)范市場(chǎng)的過(guò)程，不僅是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)20年經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，同時(shí)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的金融創(chuàng)新有啟示意義。

　　一、 制度先行是中國(guó)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件

　　中國(guó)資本市場(chǎng)是以“摸著石頭過(guò)河”起步的，由于經(jīng)驗(yàn)不足和制度建設(shè)滯后，在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，曾出現(xiàn)過(guò)這樣或那樣的問(wèn)題，為克服和糾正這些因制度建設(shè)滯后所帶來(lái)的問(wèn)題我們付出了更高的成本和更長(zhǎng)的時(shí)間。

　　股指期貨市場(chǎng)作為中國(guó)資本市場(chǎng)重要組成部分，股指期貨作為國(guó)內(nèi)最新上市的金融衍生產(chǎn)品，市場(chǎng)管理者充分吸取了中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，通過(guò)以投資者適當(dāng)性制度為核心的制度建設(shè)為先導(dǎo)，建立了包括市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、風(fēng)險(xiǎn)控制制度以及市場(chǎng)監(jiān)管制度等在內(nèi)的一系列制度、規(guī)則。實(shí)踐證明，這套完整的制度、規(guī)則體系為股指期貨市場(chǎng)構(gòu)筑了一座基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)完備的橋梁，為股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行提供了基礎(chǔ)條件。

　　1、 篩選適當(dāng)?shù)耐顿Y者，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。

　　股指期貨市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的高端領(lǐng)域，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)度高和主要適應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)需求使產(chǎn)品適應(yīng)范圍有限是這個(gè)產(chǎn)品的基本特性，同時(shí)股指期貨市場(chǎng)又緊密聯(lián)系著證券現(xiàn)貨市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)龐大的證券投資者會(huì)產(chǎn)生影響，使這個(gè)“小眾“市場(chǎng)具有大眾化趨向。因此，細(xì)分市場(chǎng)投資群體，篩選適當(dāng)?shù)耐顿Y者，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理就成為這個(gè)市場(chǎng)建設(shè)、發(fā)展的重點(diǎn)和難點(diǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱中金所）本著“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”建設(shè)金融期貨市場(chǎng)的原則，在充分借鑒國(guó)內(nèi)外投資者保護(hù)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)“將適當(dāng)產(chǎn)品提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”的指導(dǎo)方針，建立起了一套具有中國(guó)特色的“投資者適當(dāng)性制度”。制度的宗旨在于通過(guò)“制度的篩選”，將風(fēng)險(xiǎn)教育寓于開(kāi)戶環(huán)節(jié)，完善市場(chǎng)參與者主體之間的約束機(jī)制來(lái)確保參與這個(gè)市場(chǎng)的投資者是“合格的”，從而實(shí)現(xiàn)切實(shí)保障投資者合法權(quán)益，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)功能正常發(fā)揮，確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的目的。

　　從股指期貨上市運(yùn)行半年多的實(shí)踐看：投資者適當(dāng)性制度通過(guò)強(qiáng)調(diào)投資對(duì)象的特殊性，強(qiáng)調(diào)能夠承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者才適合參與這個(gè)市場(chǎng)，在開(kāi)戶環(huán)節(jié)就有效地將大多數(shù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的中小投資者隔離于與市場(chǎng)之外，避免了中國(guó)資本市場(chǎng)曾出現(xiàn)過(guò)的不顧產(chǎn)品性質(zhì)“一窩蜂”參與的現(xiàn)象，提高了市場(chǎng)參與者整體抗風(fēng)險(xiǎn)的能力；投資者適當(dāng)性制度通過(guò)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理文化，強(qiáng)調(diào)投資者需做好進(jìn)入市場(chǎng)的充分準(zhǔn)備，在交易過(guò)程中要遵循買者自負(fù)的原則，理性交易，自負(fù)盈虧，有效避免了中國(guó)資本市場(chǎng)固有的“炒新”頑疾，為市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造了條件。

　　2、 產(chǎn)品設(shè)計(jì)重視中國(guó)國(guó)情，是市場(chǎng)理性運(yùn)行的重要條件。

　　股指期貨雖然是國(guó)際上成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但在中國(guó)卻是一個(gè)新事物、新產(chǎn)品，尊重產(chǎn)品的基本規(guī)則且又須符合中國(guó)具體國(guó)情是股指期貨市場(chǎng)建設(shè)的一個(gè)重要課題。從制度層面我們可以看出中金所在股指期貨產(chǎn)品設(shè)計(jì)及圍繞股指期貨產(chǎn)品所制定的一系列風(fēng)險(xiǎn)管理制度上既遵循市場(chǎng)規(guī)律又充分考慮中國(guó)國(guó)情的原則立場(chǎng)。比如，①在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，針對(duì)市場(chǎng)股指期貨是否會(huì)出現(xiàn)“操縱”的擔(dān)憂，股指期貨的合約標(biāo)的采用了操縱難度極大的滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物；針對(duì)國(guó)外股指期貨出現(xiàn)的“交割日效應(yīng)”，通過(guò)制定“股指期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后二小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)”這一目前境內(nèi)外同類產(chǎn)品最嚴(yán)的交割結(jié)算價(jià)的計(jì)算方法來(lái)避免可能出現(xiàn)的“交割日效應(yīng)”，上市以來(lái)已順利完成交割的股指期貨所有合約的實(shí)踐證明了這個(gè)計(jì)算方法的正確性。②在風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)上，結(jié)合對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生原因給資本市場(chǎng)帶來(lái)教訓(xùn)的認(rèn)識(shí)及股指期貨市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，在資金使用的“杠桿率”上選擇了降低杠桿倍數(shù)，提高合約乘數(shù)的設(shè)計(jì)理念，合約的保證金水平是同類產(chǎn)品最高的；通過(guò)減少持倉(cāng)手?jǐn)?shù),并且按照單一客戶號(hào)進(jìn)行加總計(jì)算的嚴(yán)格限倉(cāng)制度切斷集中持倉(cāng)的可能；通過(guò)增加期貨公司報(bào)告義務(wù), 大戶持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)由交易所動(dòng)態(tài)公布等監(jiān)管要求，及時(shí)監(jiān)控大戶的交易行為及交易意圖，保證市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)處于可控、可防狀態(tài)之下。③在市場(chǎng)監(jiān)管制度建設(shè)上，通過(guò)建立分層次的多級(jí)結(jié)算體系來(lái)分散市場(chǎng)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)制定《期貨異常交易監(jiān)控指引》，將市場(chǎng)監(jiān)管從事后轉(zhuǎn)向事先來(lái)維護(hù)市場(chǎng)交易環(huán)境的穩(wěn)定；通過(guò)建立五位一體的、跨股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制,構(gòu)建起多方位、多角度、多層次的立體實(shí)時(shí)監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)來(lái)降低跨市場(chǎng)操縱的可能性。

　　3、制度建設(shè)持續(xù)進(jìn)行，是市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮的保證。

　　股指期貨上市后，為充分發(fā)揮股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的功能，更好服務(wù)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，不斷完善和優(yōu)化股指期貨相關(guān)基礎(chǔ)性制度特別是推進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)是管理者持續(xù)進(jìn)行的一項(xiàng)重要工作。在此期間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)陸續(xù)公布了《證券投資基金從事股指期貨交易指引》、《證券公司參與股指期貨交易指引》以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)投資股指期貨相關(guān)規(guī)則征求意見(jiàn)稿等；中金所發(fā)布了《特殊法人機(jī)構(gòu)交易編碼管理業(yè)務(wù)指南》、《套期保值額度申請(qǐng)指南》和《特殊法人機(jī)構(gòu)交易編碼管理業(yè)務(wù)指南》等。隨著制度建設(shè)和管理細(xì)則的到位，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)，包括基金、券商在內(nèi)的十多家機(jī)構(gòu)已獲批期指交易編碼。在已經(jīng)參與期指交易的券商中，套期保值業(yè)務(wù)效果較好。這對(duì)發(fā)揮股指期貨的避險(xiǎn)作用，穩(wěn)定期現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行產(chǎn)生了積極作用。

　　總之，股指期貨作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品在中國(guó)這個(gè)具有特殊國(guó)情的資本市場(chǎng)起步，建立科學(xué)合理的制度、規(guī)則體系是“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的具體要求，是確保資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)條件，是維護(hù)“公開(kāi)、公平、公正”原則的重要基石。股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)踐表明：從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到風(fēng)險(xiǎn)管理制度制定以及市場(chǎng)監(jiān)管體系的建立等這一整套具有中國(guó)特色的股指期貨市場(chǎng)的制度、規(guī)則體系使股指期貨市場(chǎng)從起步就有一個(gè)良好的運(yùn)作框架，增加了市場(chǎng)的透明度，促使市場(chǎng)各方按照公開(kāi)的制度、規(guī)則規(guī)范自己的行為，從而有效地降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保證了股指期貨市場(chǎng)在一個(gè)合規(guī)、理性、有效監(jiān)管的環(huán)境下運(yùn)行。

　　股指期貨市場(chǎng)圍繞以投資者適當(dāng)性制度為核心的制度先行取得的成功經(jīng)驗(yàn)可以成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)新的金融衍生產(chǎn)品推出的借鑒。

　　二、投資者教育是中國(guó)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新的特殊要求

　　在中國(guó)，作為金融衍生產(chǎn)品，股指期貨的應(yīng)用面相對(duì)于股票、債券等投資產(chǎn)品要小許多，是一個(gè)“小眾”市場(chǎng)，但由于中國(guó)證券市場(chǎng)的“大眾性”卻使股指期貨這個(gè)“小眾”市場(chǎng)承載了太多的負(fù)擔(dān)，尤其是在國(guó)內(nèi)廣大股民還缺乏股指期貨相關(guān)知識(shí)的時(shí)候，這種負(fù)擔(dān)尤甚。因此大力進(jìn)行投資者教育，普及股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理文化的宣傳，是股指期貨市場(chǎng)建設(shè)的重中之重，也是股指期貨市場(chǎng)取得成功的重要經(jīng)驗(yàn)之一。

　　1、教育先行，普及專業(yè)知識(shí)，小眾市場(chǎng)須大眾教育。

　　金融期貨之父利奧•梅拉梅德在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)曾這樣說(shuō)：“對(duì)于股指期貨而言，投資者教育工作將是其成敗與否的關(guān)鍵”。股指期貨市場(chǎng)成立以來(lái)，股指期貨投資者教育工作主要圍繞以下幾個(gè)方面展開(kāi)：①推進(jìn)多渠道、多形式的投資者教育活動(dòng)，普及股指期貨專業(yè)知識(shí)。包括交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)和各期貨公司在內(nèi)的業(yè)內(nèi)專業(yè)力量及社會(huì)各界相關(guān)的專業(yè)人士等，利用各種媒體和多種宣傳形式，開(kāi)展了規(guī)范、全面、持續(xù)的投資者教育活動(dòng)，宣傳股指期貨市場(chǎng)投資者適當(dāng)性制度，普及股指期貨專業(yè)知識(shí)，弘揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)管理文化等。②出版各類刊物、視頻材料。不完全統(tǒng)計(jì)，從2006 年9 月到現(xiàn)在，僅中金所組織編寫的各種有關(guān)股指期貨書籍和刊物就多達(dá)數(shù)十種，這些書籍（光盤）成為股指期貨投資者學(xué)習(xí)的重要材料，對(duì)幫助投資者理解股指期貨產(chǎn)品特性和風(fēng)險(xiǎn)特征，樹(shù)立謹(jǐn)慎參與的投資理念起了積極的作用，也為股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行和市場(chǎng)監(jiān)管的有效執(zhí)行提供了良好的市場(chǎng)氛圍與輿論基礎(chǔ)。③重視業(yè)內(nèi)培訓(xùn)。金融投資產(chǎn)品有專業(yè)性的階梯，市場(chǎng)宣傳和投資者教育要跟上這種階梯，還必須不斷提高教育者本身素養(yǎng)，教育者首先應(yīng)該是受教育者，只有這樣，才能為這個(gè)階梯不斷升高提供扎實(shí)的基礎(chǔ)。在股指期貨市場(chǎng)宣傳的同時(shí)，業(yè)內(nèi)也通過(guò)各種專題研討會(huì)、報(bào)告會(huì)等提升從業(yè)人員特別是研究人員的專業(yè)素養(yǎng)，適應(yīng)股指期貨市場(chǎng)發(fā)展的需要。

　　從中金所成立到股指期貨正式上市期間間隔了3年半左右時(shí)間，現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，正是有了這段時(shí)間，使投資者教育工作能有序、持續(xù)地展開(kāi)，為投資者適當(dāng)性制度順利實(shí)施，為市場(chǎng)熟悉產(chǎn)品、為投資者熟悉規(guī)則提供了時(shí)間保證。而投資者教育與市場(chǎng)宣傳所遵循的市場(chǎng)普及與專業(yè)提高相結(jié)合、理論分析與市場(chǎng)實(shí)際相結(jié)合、基礎(chǔ)知識(shí)與市場(chǎng)熱點(diǎn)相結(jié)合等原則，為中國(guó)資本市場(chǎng)投資者教育提供了有益啟示。同時(shí)，股指期貨作為新的金融產(chǎn)品上市前的投資者教育對(duì)提高產(chǎn)品的社會(huì)認(rèn)知度，推動(dòng)產(chǎn)品上市后的理性交易、平穩(wěn)運(yùn)行和有效風(fēng)險(xiǎn)管理所帶來(lái)的積極作用對(duì)國(guó)內(nèi)以后新的金融產(chǎn)品推出有借鑒意義。

　　2、持之以恒，培育風(fēng)險(xiǎn)管理文化，培養(yǎng)成熟投資者。

　　市場(chǎng)文化是這個(gè)市場(chǎng)參與群體在一定時(shí)期內(nèi)形成的思想、理念、行為及由這個(gè)群體整體意識(shí)所輻射出來(lái)的一切活動(dòng)。股指期貨市場(chǎng)市場(chǎng)運(yùn)行過(guò)程中曾出現(xiàn)過(guò)的一些輿論上的熱點(diǎn)問(wèn)題，除了有市場(chǎng)運(yùn)行內(nèi)外部因素結(jié)合而產(chǎn)生的原因以外，從本質(zhì)上說(shuō)，和我們這個(gè)市場(chǎng)參與群體沒(méi)有形成統(tǒng)一的對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知和沒(méi)有形成一種與產(chǎn)品性質(zhì)相匹配的文化有關(guān)。因此培育市場(chǎng)文化就成為股指期貨市場(chǎng)建設(shè)的重點(diǎn)工作。①股指期貨是在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上為回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以現(xiàn)貨市場(chǎng)指數(shù)為標(biāo)的衍生出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，風(fēng)險(xiǎn)管理是這個(gè)市場(chǎng)文化的主基調(diào)。股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理是通過(guò)套期保值交易行為實(shí)現(xiàn)的，套期保值的效果直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，因此風(fēng)險(xiǎn)管理文化的普及應(yīng)該建立在市場(chǎng)對(duì)套期保值的認(rèn)知程度和參與程度上。②中金所在市場(chǎng)文化培育上重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)管理文化的重要性并為之采取了持之以恒的宣傳。不完全統(tǒng)計(jì)，從今年的5月底至11月底，中金所已連續(xù)舉辦了二十期套期保值研修培訓(xùn)班，培訓(xùn)對(duì)象涉及到基金、證券及期貨公司的高級(jí)管理人員和相關(guān)人員。這些培訓(xùn)對(duì)提高機(jī)構(gòu)投資者套期保值意識(shí)，豐富套期保值技能，推動(dòng)套保交易開(kāi)展起到了良好的促進(jìn)作用。2010年半年報(bào)數(shù)據(jù)披露顯示，多家上市券商已不同程度地介入期指套保業(yè)務(wù)，其中有券商自營(yíng)業(yè)務(wù)股指期貨套保業(yè)務(wù)的有效性在80%-125%之間�？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)程加快，股指期貨套期保值會(huì)作為機(jī)構(gòu)投資者一種投資策略而廣泛應(yīng)用，風(fēng)險(xiǎn)管理文化會(huì)日漸深入，推動(dòng)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能的發(fā)揮。

　　3、啟動(dòng)仿真交易，為投資者熟悉股指期貨運(yùn)行特點(diǎn)創(chuàng)造條件。

　　理論聯(lián)系實(shí)際，為股指期貨市場(chǎng)潛在參與者提供一個(gè)模擬交易環(huán)境，讓投資者感受股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行的特點(diǎn)，積累股指期貨的交易經(jīng)驗(yàn)是股指期貨投資者教育的一項(xiàng)重要內(nèi)容。2006年10月30日，中金所啟動(dòng)滬深300股指期貨仿真交易。仿真交易除資金是虛擬外，交易的合約、規(guī)則和系統(tǒng)等與滬深300股指期貨合約真實(shí)交易基本一致。交易環(huán)境的相對(duì)真實(shí)和仿真交易作為衡量投資者是否具備相應(yīng)投資經(jīng)驗(yàn)的適當(dāng)性制度組成部分，吸引了眾多投資者參與，仿真交易的理性程度也隨著時(shí)間推移和參與者的成熟不斷得到提高�？梢赃@樣說(shuō)，仿真交易對(duì)于投資者教育工作順利開(kāi)展，幫助投資者熟悉股指期貨交易特性，培養(yǎng)理性交易理念起到了至關(guān)重要的作用。

　　股指期貨市場(chǎng)投資者教育的成功經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，雖然金融衍生產(chǎn)品的專業(yè)性決定其參與范圍的“小眾性”，但面對(duì)金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)貨市場(chǎng)背景又使其具有影響的“大眾性”。投資者教育要從“大眾”著眼，通過(guò)“大眾化”的教育與市場(chǎng)宣傳，普及股指期貨市場(chǎng)的專業(yè)知識(shí)，形成良好的市場(chǎng)環(huán)境氛圍；通過(guò)持續(xù)的有針對(duì)性的投資者教育，培養(yǎng)成熟的投資者，促進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)行的理性與平穩(wěn)；通過(guò)培育符合產(chǎn)品特性的管理文化，推動(dòng)市場(chǎng)功能的逐步發(fā)揮和市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展。

　　三、嚴(yán)格監(jiān)管是中國(guó)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新的有效保障

　　貫徹“三公”原則是促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)平穩(wěn)、健康發(fā)展的重要基石。“三公”原則的落實(shí)取決于兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，其一是制度先行，使這個(gè)市場(chǎng)或產(chǎn)品有參與者認(rèn)可和共同遵守的行為規(guī)則，其二是嚴(yán)格監(jiān)管，保證規(guī)則、制度的落實(shí)。股指期貨市場(chǎng)就是遵循了這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，在制度先行基礎(chǔ)上推出產(chǎn)品，在產(chǎn)品上市后嚴(yán)格監(jiān)管，保證規(guī)則、制度的落實(shí)。

　　1、全面落實(shí)投資者適當(dāng)性制度，嚴(yán)把開(kāi)戶關(guān)。

　　投資者適當(dāng)性制度是股指期貨市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性管理制度，體現(xiàn)了“將適當(dāng)產(chǎn)品提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”的指導(dǎo)方針。落實(shí)投資者適當(dāng)性制度的關(guān)鍵在開(kāi)戶環(huán)節(jié)。中金所本著“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”建設(shè)金融期貨市場(chǎng)的原則，按照“重質(zhì)量不重?cái)?shù)量，重秩序不重速度”的開(kāi)戶要求，在開(kāi)戶環(huán)節(jié)建立起了一整套落實(shí)適當(dāng)性制度的具體要求，同時(shí)投入大量監(jiān)管資源深入開(kāi)戶一線，全方位、大面積、深入持久地開(kāi)展適當(dāng)性制度督導(dǎo)檢查工作，推動(dòng)開(kāi)戶工作平穩(wěn)、均衡、有序展開(kāi)。實(shí)踐證明，正是有了完善的開(kāi)戶環(huán)節(jié)制度設(shè)計(jì)和嚴(yán)格檢查，使進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的投資者抗風(fēng)險(xiǎn)能力普遍較強(qiáng)，為股指期貨理性、平穩(wěn)運(yùn)行提供了投資者主體基礎(chǔ)。

　　2、細(xì)化規(guī)則，強(qiáng)化監(jiān)管，嚴(yán)把交易關(guān)。

　　由于股指期貨在中國(guó)是個(gè)新生事物，在市場(chǎng)運(yùn)行中必然會(huì)出現(xiàn)這樣或那樣的問(wèn)題，中金所通過(guò)完善制度、細(xì)化規(guī)則、強(qiáng)化監(jiān)控等措施，保證交易平穩(wěn)運(yùn)行。比如針對(duì)一段時(shí)間以來(lái)股指期貨日內(nèi)交易過(guò)度等問(wèn)題，中金所一方面通過(guò)召開(kāi)“股指期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展座談會(huì)”，強(qiáng)化會(huì)員對(duì)客戶交易行為的管理責(zé)任，強(qiáng)化行業(yè)自律管理，形成合力，共同構(gòu)建“早發(fā)現(xiàn)、早制止、早處理”的自律監(jiān)管體系，維護(hù)市場(chǎng)正常秩序，保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益。另一方面通過(guò)制定《期貨異常交易監(jiān)控指引》，嘗試將監(jiān)管關(guān)口由違規(guī)行為監(jiān)管前移到異常交易行為監(jiān)管，進(jìn)一步收緊對(duì)期貨交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)對(duì)異常交易行為的及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)制止和及時(shí)處理，從而更加充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，減少、避免違規(guī)行為和違法行為對(duì)市場(chǎng)的危害，有效抑制過(guò)度投機(jī)傾向蔓延。8月份股指期貨市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：越來(lái)越多的套保資金正在入場(chǎng),與7月份相比,股指期貨持倉(cāng)量上升了1985手,達(dá)到了32836手;而成交量則下降了逾7%,降至696.6萬(wàn)手；股指期貨的日內(nèi)成交持倉(cāng)比由上市初期的20倍大幅降至10倍左右，降幅約達(dá)50%，日內(nèi)交易降溫明顯。目前滬深300指數(shù)期貨日均交易金額2433億元，日均成交21.5萬(wàn)手，日均持倉(cāng)3.22萬(wàn)手左右，成交和持倉(cāng)比穩(wěn)定在七比一之間，已接近海外成熟市場(chǎng)水平。股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行漸趨穩(wěn)健，市場(chǎng)功能初露端倪。

　　3、落實(shí)“三公”原則，嚴(yán)格監(jiān)管、處罰各類違規(guī)行為。

　　在中國(guó)期貨市場(chǎng)“五位一體”監(jiān)管體系中，交易所處于一線監(jiān)管位置，交易所監(jiān)管是否到位直接影響到市場(chǎng)“三公”原則的落實(shí)。中金所總經(jīng)理朱玉辰在陸家嘴(600663,股吧)論壇“期貨和衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展”會(huì)場(chǎng)上表示：中金所要嚴(yán)加監(jiān)管，保證這個(gè)市場(chǎng)在有序下進(jìn)行，讓市場(chǎng)有序干凈，給投資者樹(shù)立一個(gè)很放心、透明、規(guī)范的市場(chǎng)。這也是保證市場(chǎng)能夠安全穩(wěn)定運(yùn)行的條件。

　　在嚴(yán)格監(jiān)管思想指導(dǎo)下，中金所依據(jù)股指期貨市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則、制度，對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)全過(guò)程實(shí)行“強(qiáng)勢(shì)”監(jiān)管，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)提示、內(nèi)部通報(bào)、違規(guī)處罰等多種形式對(duì)交易過(guò)程中出現(xiàn)的個(gè)別違規(guī)行為和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)苗頭進(jìn)行了嚴(yán)格的監(jiān)管和警示，確保了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控，運(yùn)行平穩(wěn)安全。

　　嚴(yán)格監(jiān)管給市場(chǎng)帶來(lái)積極效果，從已完成的歷次交割情況看，期貨價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，始終圍繞最后結(jié)算價(jià)微幅波動(dòng)，到期合約最終收盤價(jià)與交割結(jié)算價(jià)收斂度好，期現(xiàn)基差基本沒(méi)有套利空間，未出現(xiàn)所謂的“到期日效應(yīng)”；從日常交易的價(jià)格相關(guān)性來(lái)看，滬深300指數(shù)期貨主力合約與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)在99%以上。主力合約的期現(xiàn)價(jià)差絕大部分時(shí)間在-10～30點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)，主力合約的基差率在正負(fù)1%以內(nèi)，整體呈現(xiàn)出“逐步收窄、趨于穩(wěn)定”的態(tài)勢(shì)；風(fēng)險(xiǎn)控制良好，迄今未出現(xiàn)一起客戶穿倉(cāng)和保證金虧欠事件，全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件為零；隨著股指期貨《期貨異常交易監(jiān)控指引》的制定，國(guó)內(nèi)各商品交易所也陸續(xù)出臺(tái)了相應(yīng)的期貨異常交易監(jiān)控指引，推動(dòng)了商品期貨市場(chǎng)交易監(jiān)管的深入和精細(xì)化，整體上提升了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制水平。

　　股指期貨的歷程濃縮了中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的歷程，如果說(shuō)中國(guó)資本市場(chǎng)是以“摸著石頭過(guò)河”起步的，股指期貨市場(chǎng)則是在基本完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基礎(chǔ)上構(gòu)建起的一座橋梁上過(guò)河的，這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要包括：①制度先行，建立起符合中國(guó)特色的針對(duì)特定產(chǎn)品的各項(xiàng)制度、規(guī)則，使各方參與者能在一個(gè)預(yù)期明確、充分透明的市場(chǎng)環(huán)境中定位自己的活動(dòng)；②充分的投資者教育，不僅從市場(chǎng)入口處有效隔離和分散了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，形成相對(duì)穩(wěn)定的符合產(chǎn)品需求的投資者群體，同時(shí)也為產(chǎn)品運(yùn)行創(chuàng)造了社會(huì)既高度關(guān)注且又理智、平和的輿論環(huán)境；③嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管，股指期貨市場(chǎng)監(jiān)管的制度創(chuàng)新與“強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管”的監(jiān)管原則，不僅是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在要求，更是中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展到新階段的必然選擇，是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)從量變到質(zhì)變?cè)诒O(jiān)管方面的具體體現(xiàn)。

　　股指期貨上市運(yùn)行半年多時(shí)間走完了成熟市場(chǎng)需要多年才能走完的路程，實(shí)現(xiàn)了“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”的要求。從構(gòu)建完成的橋梁上過(guò)河這一股指期貨市場(chǎng)取得的經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新有積極的啟示意義。

　　20年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展雖然道路坎坷但方向明確，步履蹣跚但意志堅(jiān)定，我們用不長(zhǎng)的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了成熟市場(chǎng)上百年甚至更長(zhǎng)時(shí)間才能達(dá)到的目標(biāo)�？偨Y(jié)股指期貨市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)定不移地沿著具有中國(guó)特色的發(fā)展道路，中國(guó)資本市場(chǎng)下一個(gè)20年定會(huì)更加輝煌！