股指期權(quán)概要及交易策略介紹

　　影響期權(quán)價格（即期權(quán)權(quán)利金）的因素諸多，主要取決于標(biāo)的股指與該期權(quán)條款中所列示的性質(zhì)。由于股指期權(quán)是約定未來一定時期按約定指數(shù)點位執(zhí)行買賣行為的權(quán)利交易，其將權(quán)利與義務(wù)分別定價的特性使得股指期權(quán)定價較之股指期貨更為復(fù)雜。其中，可以計量的影響期權(quán)價格的主要因素有：

　　1.標(biāo)的股指水平與約定執(zhí)行股指水平：股指期權(quán)即以指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)，指數(shù)高低點位的變動自然對期權(quán)價格有所影響�？礉q股指期權(quán)價格通常會伴隨著標(biāo)的股指的上行而上漲，而看跌股指期權(quán)價格通常會與標(biāo)的股指反向運動。

　　2.到期日時間長短：同股指期貨合約相類似，股指期權(quán)合約還受到期時間長短因素的影響。通常情況下，在相同執(zhí)行價格標(biāo)的下，到期日時間越遠，股指期權(quán)合約的時間價值越大，其價格也會相應(yīng)高于短期內(nèi)即將到期的合約。

　　3.標(biāo)的股指的波動情況：標(biāo)的股指波動愈劇烈，其價格上下運動的空間亦愈大，意味著潛在向上或向下運動的收益越大，期權(quán)購買者傾向于支付更高的權(quán)利金來購買這一潛在收益的機會，而期權(quán)出售者則要價更高以補償自身潛在風(fēng)險。因此，股指期權(quán)的價格會伴隨標(biāo)的股指波動的增加而有正向的變動。

　　4.無風(fēng)險利率水平：利率對期權(quán)價格的實際影響較復(fù)雜，但通常在絕大多數(shù)定價模型中較高的利率水平意味著較高的期權(quán)權(quán)利金，較低的利率水平則意味著權(quán)利金相應(yīng)較低。

　　5.標(biāo)的股指股息收益率：由于看漲期權(quán)持有者在標(biāo)的資產(chǎn)宣布除息并執(zhí)行除息期間，是得不到現(xiàn)金股息的，而標(biāo)的資產(chǎn)卻會因為除息而減值。因此，通常意義上，標(biāo)的資產(chǎn)的股息收益越高，看漲期權(quán)價格相應(yīng)越低。

　　在對期權(quán)價格定價領(lǐng)域所做的研究中，最為著名的便是布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價公式與二叉樹模型。這里簡單介紹一下B—S期權(quán)定價公式，一歐式看漲期權(quán)c或看跌期權(quán)p的理論價格應(yīng)為：

　　c=SN(d1)-Xe-rTN(d2),p=Xe-rTN(-d2)-SN(-d1)

　　其中，d1=，

　　d2d1-σ

　　式中，S為股票指數(shù)的現(xiàn)貨價格，X為約定執(zhí)行價格，T為到期日時間，r為無風(fēng)險利率，σ為衡量風(fēng)險的指標(biāo)即股指的波動率。上述公式包含了影響期權(quán)價格的主要因素。

　　當(dāng)然，在實際股指期權(quán)交易環(huán)節(jié)中，期權(quán)價格會同模型中所算得的價格有出入，在投資者多次買賣、換手交易過程中圍繞理論價格上下波動。

　　在實踐中，無法準(zhǔn)確定性的市場氛圍或是市場動量（投資者感覺）也會對期權(quán)價格產(chǎn)生影響。在牛市環(huán)境下，受需求增長影響，股指期權(quán)價格往往相應(yīng)提高。而在熊市環(huán)境下，由于需求低迷，股指期權(quán)價格往往較低。

　　此外，股指期權(quán)合約價格同標(biāo)的股指的運動緊密關(guān)聯(lián)。因此，影響股價指數(shù)的因素亦同樣會引起股指期權(quán)合約價格的變動，這些因素還包括：

　　1.宏觀經(jīng)濟運行狀況：包括一些反映經(jīng)濟運行狀況的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，比如GDP、PMI指數(shù)、通貨膨脹率等。

　　2.宏觀經(jīng)濟政策變化：包括利率調(diào)整、財政政策松緊、匯率調(diào)整等。

　　3.與標(biāo)的指數(shù)成份股相關(guān)的各種信息：例如權(quán)重較大的成份股上市、增發(fā)、分紅派息等。

　　4.國際金融市場情況：例如道瓊斯工業(yè)指數(shù)價格的變動、國際原油期貨市場價格的變動等。