近期分鐘走勢分析
當經(jīng)濟、政策基本面不明確的時候，市場往往處于振蕩態(tài)勢。上證指數(shù)從8月初至今經(jīng)歷了一波振蕩行情，在這一段過程中，伴隨著眾多的市場拐點，市場中有人認為期指在拐點存在領(lǐng)先走勢。下面我們首先從分鐘走勢去直接觀察。
從滬深300指數(shù)一分鐘走勢與IF1010合約一分鐘走勢中可以看到，雖然期指的走勢相對于現(xiàn)指來說，不存在持續(xù)性的絕對領(lǐng)先作用，但是如圖中在振蕩行情中的拐點處豎直線所示，期指的拐點往往較早出現(xiàn)，常常會領(lǐng)先1分鐘左右，有時甚至?xí)哌_兩分鐘以上，在高位向下的拐點處信號作用尤其明顯。因此，我們可以借助相關(guān)指標對拐點的判斷，密切監(jiān)控期指盤內(nèi)走勢，在現(xiàn)貨市場中進行跟蹤操作，先行減倉和減倉，以減小成本、獲取收益。比如，在一波小幅上漲的過程中，期指先行掉頭向下，且相關(guān)指標提示市場處于拐點，那么我們可以在現(xiàn)指仍然上漲的情況下拋出與滬深300指數(shù)密切相關(guān)的權(quán)重股。當我們看好后期市場環(huán)境，需要大幅加倉時，我們也可以利用這個策略，選取期指先行掉頭向上時的有利時機，在現(xiàn)指低位加倉，從而節(jié)省建倉成本，其中很重要的是對拐點的選取。
日內(nèi)分鐘數(shù)據(jù)分析——期指在波動大時具有明顯的領(lǐng)先
肉眼的觀察往往不那么精確，下面我們選取最近的歷史數(shù)據(jù)進行分析。據(jù)筆者前述相關(guān)研究，當我們利用每一分鐘的期、現(xiàn)數(shù)據(jù)進行總體分析時，發(fā)現(xiàn)上市初期，期指對現(xiàn)指的絕對領(lǐng)先作用不明顯，并不是每一分鐘都領(lǐng)先。
結(jié)合上述觀察和猜想，下面本文將采取計量實證方法，探討從8月初至今這一波箱體寬幅振蕩行情中，當日內(nèi)波幅較大時（也就是拐點出現(xiàn)較多時）期指是否對現(xiàn)指有絕對的領(lǐng)先作用。
當價格走勢日內(nèi)振幅較大時，拐點出現(xiàn)的情況會比較多，本文以振幅為參考指標，選取振幅超過平均值的日期作為大幅波動的樣本區(qū)間，分別對當月期貨合約、滬深300指數(shù)的分鐘對數(shù)收益率進行領(lǐng)先判斷。本文將利用這些天的一分鐘高頻數(shù)據(jù)逐日進行格蘭杰因果檢驗，以確定每一天的領(lǐng)先程度。確定了領(lǐng)先程度之后，我們也無法針對相應(yīng)的指數(shù)直接進行操作，只能選取相應(yīng)的權(quán)重股作為代替，所以我們還需進一步觀察權(quán)重股的情況。同樣我們以振幅超過平均值作為參考指標，選取各個成分股一段時間（9月13-9月20日）的分鐘數(shù)據(jù)進行分析檢驗。通過后續(xù)的分析我們發(fā)現(xiàn)，振幅大的各天的領(lǐng)先程度相差不是很大，所以與檢驗現(xiàn)貨指數(shù)不同，我們將振幅大的分鐘數(shù)據(jù)合在一起一次性進行檢驗。本文主要在向量自回歸模型的基礎(chǔ)上進行格蘭杰因果檢驗，來確定變量之間的領(lǐng)先關(guān)系。應(yīng)該闡明的是，股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，所以其走勢可能會在一定程度上快于現(xiàn)貨，而它并不是決定現(xiàn)貨波動的因素，不能將兩者相混淆，兩者會受基本面和市場的各種因素的共同影響，只是走勢會一先一后。
分析發(fā)現(xiàn)，當指數(shù)日內(nèi)振幅比較大時，期貨對現(xiàn)指具有領(lǐng)先作用，有些交易日期指對現(xiàn)指具有一分鐘的領(lǐng)先作用，有些交易日期貨對現(xiàn)貨的領(lǐng)先程度為1-2分鐘�？傮w來看，每天檢驗結(jié)果不盡相同，大體領(lǐng)先程度維持在0-2分鐘。將領(lǐng)先程度數(shù)據(jù)與每日振幅比較，我們可以發(fā)現(xiàn)，當振幅越大時，相應(yīng)領(lǐng)先程度越高。
通過以上研究，我們可以得到如下投資策略：當期指分鐘走勢即將產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)時，我們就可以在0-2分鐘內(nèi)在現(xiàn)貨市場上進行相應(yīng)方向的操作，且當市場振蕩幅度越大時，根據(jù)此種辦法獲取收益的可能性越大，操作可行性越高。
由于我們不能直接操作相應(yīng)的指數(shù)，所以還得選取相應(yīng)的權(quán)重股來代替，下面進一步對各個成分股的領(lǐng)先程度進行分析，以選取更適用期指領(lǐng)先策略的個股來獲取收益。檢驗發(fā)現(xiàn)，民生銀行(600016,股吧)領(lǐng)先時間最長，其他成分股也具有0-1分鐘程度的領(lǐng)先，依據(jù)此策略，最適用的權(quán)重股依次是民生銀行、招商銀行(600036,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)、交通銀行(601328,股吧)和五糧液。在操作中，我們選取這些個股獲利的可能性更高，可行性更強。
