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常寶股份:溢價剝離非盈利資產(chǎn) 業(yè)績有望穩(wěn)步回升

http://www.htblg2019.com  2013-03-29  來源:和訊

  3月28日,常寶股份(002478)發(fā)布公告稱,董事會審議通過了同意公司將所持有的全資子公司常寶德勝100%的股權(quán)以1.13億元轉(zhuǎn)讓給公司第二大股東常寶投資的相關(guān)議案。要點(diǎn)和分析如下:

  常寶德勝是為實(shí)施“ERW660焊管項(xiàng)目”所設(shè)立,此次溢價剝離,有助于減少上市公司日常經(jīng)營損失,同時集中精力建設(shè)其它募投項(xiàng)目。“ERW660焊管項(xiàng)目”是公司IPO募資擬投建的項(xiàng)目之一,但在項(xiàng)目投產(chǎn)之后,因歐美頻繁對中國的普通焊管進(jìn)行“雙反”,大部分焊管產(chǎn)品由出口轉(zhuǎn)入國內(nèi)市場,導(dǎo)致國內(nèi)中小口徑的ERW管市場競爭加劇,毛利率出現(xiàn)逐年下降?紤]到市場環(huán)境的改變,加上公司的主要競爭優(yōu)勢仍在無縫管領(lǐng)域,ERW管項(xiàng)目目前無任何營業(yè)收入,2012年凈利潤虧損約151.27萬元。常寶德勝的凈資產(chǎn)約1.03億元,此次以1.13億元溢價出售,一方面實(shí)現(xiàn)了大股東當(dāng)初的承諾,若上市公司因停止實(shí)施“ERW660”焊管而造成損失,大股東將全額承擔(dān),另一方面也有利于上市公司集中精力建設(shè)管理其它募投項(xiàng)目,提高募集資金使用效率。

  2013年公司的訂單總量逐步回暖、訂單結(jié)構(gòu)出現(xiàn)改善,盈利有望出現(xiàn)穩(wěn)步回升。高壓鍋爐管方面,今年公司加大了新型市場的開拓,重點(diǎn)以二線城市鍋爐廠和出口市場(日韓美)為主;尤其是出口方面,目前高壓鍋爐管的出口訂單占比約40%,現(xiàn)有訂單已恢復(fù)至2011年的水平,明顯超越去年同期。油井管方面,現(xiàn)有的16萬噸中石油訂單中,其中15萬噸成品管和1萬噸光管,明顯優(yōu)于去年成品管光管各一半的訂單結(jié)構(gòu),且后續(xù)還可能增加1~2萬噸的特殊扣和2~3萬噸普通管的訂單,訂單結(jié)構(gòu)的改善也助于產(chǎn)品盈利水平的提升,預(yù)計全年業(yè)績將有望穩(wěn)步回升。

  維持“增持”評級。公司作為中石油的重點(diǎn)供應(yīng)商,目前隨著不良資產(chǎn)的剝離、募投的達(dá)產(chǎn)、新市場的開拓,業(yè)績將穩(wěn)步上行,我們預(yù)計2012~2014年的EPS分別為0.52、0.61和0.73元/股,對應(yīng)的PE分別為21、18和15倍,維持“增持”評級不變。

  風(fēng)險提示:下游景氣程度;鋼材原材料價格;國際金融環(huán)境等

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