金風科技：逆境中蟬聯第一，單季度經營情況明顯好轉。

　　公司于2013年3月25日發(fā)布2012年年度報告：公司2012年實現營業(yè)收入113.24億元，同比下降11.83%；營業(yè)林潤1.34億元，同比下降80.85%；歸屬上市公司股東凈利潤1.53億元，同比下降74.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤9907.14萬元，同比下降77.89%；折合攤薄每股收益0.06元，扣非每股收益0.04元。

　　按照單季度拆分，公司第四季度實現營業(yè)收入53.78億元，同比增長57.12%；營業(yè)利潤1.42億元，去年同期為-8223.09萬元；歸屬上市公司股東凈利潤1.15億元，去年同期為-836.52萬元；每股收益0.04元。

　　核心觀點：盡管風電行業(yè)發(fā)展瓶頸期仍在持續(xù)，但公司憑借技術、團隊及核心資源優(yōu)勢，在逆境中擴大市場占有率，蟬聯國內新增裝機容量第一名。從年報數據看，公司盈利趨勢好轉跡象明顯，(1)扣除風電場出售的投資收益影響，公司主業(yè)凈利潤逐季轉好，并于第四季度扭虧為盈 9011萬元；(2)整機價格觸底回穩(wěn)，公司綜合毛利率從11%回升至16%水平；(3)期間費用率逐季下降；(4)訂單增勢良好，大功率和出口均實現大幅增長；(5)2.5MW風機價格上漲明顯，從2011年的3893元/kw上漲到2012年的4472元/kw。

　　盈利預測與投資評級。公司業(yè)績拐點趨勢明顯，我們預計 2013-2014 年全面攤薄EPS為0.18元、0.24元，按照2013年35倍PE，給予公司6.41元目標價，維持“增持”評級。

　　主要風險因素。(1)行業(yè)景氣低谷；(2)產品價格進一步下跌。

　　信立泰：心血管高端�？朴盟幍牡浞叮�未來持續(xù)較快增長確定性強。

　　我們分析認為，公司具備兩大核心競爭力：1、創(chuàng)新藥和首仿藥的產品優(yōu)勢：產品保持先進性和領先性，生產工藝和產品質量通過歐盟認證、達到國際領先水平，因此具備較強的產品定價能力，現有兩個主導產品泰嘉和比伐盧定都是首仿藥，并且泰嘉領先二仿早上市12年。創(chuàng)新專利降壓藥艾利沙坦2014年即將上市銷售、專利保護期到2026年。2015年將上 市的心臟支架也是全球領先水平；2、專家學術銷售優(yōu)勢：公司經營戰(zhàn)略是自建專家學術推廣隊伍和網絡，完全匹配其領先性產品。抗血栓藥泰嘉上市12年，2012年實現稅后銷售額12億元，創(chuàng)下了我國�？铺幏剿巻纹贩N銷售額最大和盈利最強品種記錄，標志著公司已經擁有強大的心血管高端�？扑幍匿N售終端網絡，公司未來上市的艾利沙坦和心臟支架與泰嘉同屬于心血管�？铺幏剿�，將利用這一成熟的共同銷售通路迅速實現銷售上量。

　　公司不僅產品戰(zhàn)略和經營戰(zhàn)略領先，而且擁有執(zhí)行力強、卓越務實的中高級管理團隊，公司銷售隊伍的管理者大多數來自醫(yī)藥外企，醫(yī)院開發(fā)經驗豐富、專家維護十分專業(yè)。公司09年上市以來，4年間銷售收入復合增長了29%、凈利潤復合增長了43%。其中：核心產品泰嘉07~2012保持了年復合61%的銷售增速。公司地處深圳，民企激勵機制，人才吸引力強，09年上市以來，保持了年均40%的高分紅率，公司總市值是上市首日的3.2倍。公司銷售總監(jiān)通過潤復投資這個小股東平臺間接持有117萬股，雖已過限售期，但一股未賣出。

　　我們預測公司未來3年業(yè)績持續(xù)較快增長的確定性較強，公司絕大部分產品緊緊圍繞心內科和神經內科，共享同一成熟的專家終端網絡，2013~2015年凈利潤將同比增長30%/29%/31%，EPS1.90/2.46/3.22元，當前最新股價對應的2013年預測PE僅26倍，在一線股中明顯偏低，市場過度反應了對泰嘉進入新版基藥目錄之后的降價壓力。利潤增長點主要有：1、泰嘉繼續(xù)保持30%~40%的銷售增長，尤其是2013年納入新版基藥目錄之后，其服用人群將以倍乘數增長，其適應癥也必將從PCI術后用藥向預防血栓延伸；2、比伐盧定今年參加各省招標，明年銷售收入將大幅增長、近1億元規(guī)模；3、艾利沙坦今年開始學術推廣，2014年初上市銷售將迅速上規(guī)模、貢獻收入和利潤；4、新型心臟支架2015年正式上市銷售、將實現迅速上量。

　　風險因素：泰嘉進入新版基藥目錄，在局部省份的降價壓力影響短期股價。小非麗康華貿易238 萬股將通過大宗交易減持。

　　中國交建：BT+EPC提升毛利率，受益基建景氣。

　　2012年業(yè)績基本符合預期。

　　2012年主營收入2962.27億，同比增長0.29%；營業(yè)利潤149.01億，同比增長26.9%；實現歸屬母公司凈利潤119.50億元，同比增長3.06%。EPS為0.75元，扣非后EPS0.73元，基本符合我們的預期。從分項業(yè)務看，公司基建、設計、疏浚和裝備業(yè)務分別實現收入 2288.26、164.67、320.18和192.89億元，同比分別增長1.10、9.74、-0.92和-4.21個百分點。

　　2012年公司綜合毛利率13.83%，同比上升1.36個百分點，其中基建、設計、疏浚和裝備業(yè)務分別為12.46%、27.83%、17.03 %和7%，同比分別上升1.45、0.64、-0.01和0.93個百分點�；�建業(yè)務毛利率提升主要是高毛利率的海外工程、BT和BOT業(yè)務占比提升所致。

　　財務費用率上升顯著。

　　報告期公司期間費用率5.97%，其中銷售、管理和財務費用分別為0.21%、4.51%和1.21%，同比分別上升0.00、0.29和0.34個百分點。近兩年公司大量承接BT和BOT業(yè)務，導致資產負債率上升，財務費用增加。

　　投資帶動施工成效明顯。

　　公司12年新簽訂單5149.20億元，同比增長12.47%，其中基建業(yè)務新簽訂單4230.55億元，同比增長16.01%。基建業(yè)務新簽合同保持了較快增長，主要還是公司加大了BT和BOT業(yè)務的拓展力度，報告期新簽投資訂單1250億元，同比增長87.16%。BT(BOT)+EPC模式目前已經成為建筑企業(yè)規(guī)模擴張，搶占份額的首選，隨著規(guī)模的擴大，預計中交建13年毛利率還有提升空間。

　　13年基建投資將持續(xù)景氣。

　　我們判斷2012年基建投資將相對景氣，道路交通投資全年有望保持10%左右的增長，鐵路投資雖無明顯增長，但隨著鐵道部政企分開改革，鐵路建設的招投標有望更加市場化，公司的市場份額有望擴大。

　　維持 “推薦”評級。

　　預計公司13-15年EPS分別為0.84/0.92/1.00元。13年基建投資相對景氣，公司收入規(guī)模將持續(xù)增長，而投資業(yè)務占比的加大將持續(xù)提升公司毛利率，當前A股股價較港股有15%的折價，較凈資產有13%的折價，維持 “推薦”評級。

　　金洲管道：毛利率回升，業(yè)績大幅增長。

　　金洲管道2012年凈利潤同比增長63.40%。公司堅持能源管道一體化戰(zhàn)略，實現營業(yè)收入34.08億元，同比增長7.75%；因產品單價較上一年度有一定程度下降，因此公司營業(yè)收入同比增速小于銷售量增長；實現營業(yè)利潤1.21億元，同比增長69.59%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01 億元，同比增長63.40%；實現基本每股收益0.34元。業(yè)績增長主要是由于1)報告期內公司綜合毛利率8.30%，同比上升1.61個百分點；2)聯營企業(yè)中海金洲扭虧為盈，投資收益絕對值增加了1980.88萬元；3)HFW219項目產品實現銷售業(yè)績體現。

　　公司其他財務指標正常。報告期內，公司管理費用比上年同期增長48.19%，費用增加主要來自首次合并沙鋼金洲以及同口徑下職工薪酬的增加。財務費用同比上升133.46%，主要是由于募集資金陸續(xù)使用導致利息收入減少所致。

　　業(yè)績預測和投資評級。公司現有產能約80萬噸，包括鍍鋅管35萬噸、鋼塑復合管6萬噸、螺旋焊管20萬噸、高等級高頻直縫焊管8萬噸、沙鋼金洲的直縫埋弧焊管12萬噸。公司未來主要致力于產品結構升級，提高產品檔次和盈利能力。公司擬增發(fā)募集資金5億元，投資建設20萬噸預精焊螺旋焊管和10萬噸新型鋼塑復合管項目。螺旋焊管項目預計2013年底投產，鋼塑復合管項目預計于2014年中期投產。兩個項目均為高端焊管產品，投產后為公司未來業(yè)績增長提供了支撐。我們預測，2013-2014年公司每股收益分別為0.42元和0.53元。6個月目標價11.00元，對應2013年和2014年的市盈率分別為26倍和21倍。綜合考慮，給予公司“增持”投資評級。

　　風險提示。(1)定增項目建設投產進度存在不確定性，可能影響公司未來業(yè)績；(2)下游油氣管網項目建設進度不達預期。

　　哈飛股份：訂單飽滿，重組獲批，長期空間廣闊。

　　事件

　　公布2012年年報，資產重組獲國防科工局批準與國資委備案。

　　2012年，公司實現營業(yè)收入28.58億元，同比增長3.2%；歸屬上市公司股東凈利潤1.16億元，同比增長5.23%；對應基本每股收益0.34元；經營活動凈現金流4.57億元，同比增長554.57%。擬每10股派發(fā)現金紅利1.6元。

　　3月25日，公司公告顯示，重大資產重組方案于21日獲國防科工局同意，并于22日獲國資委備案。

　　簡評：

　　2012年業(yè)績低于預期，2013年增長確定性強。

　　2012年，公司收入與利潤的同比增速分別為3%和5%，低于市場預期。綜合毛利率13.53%，較去年同期提高近2個百分點；銷售與管理費用分別增長61%和10%，侵蝕部分利潤；參股公司安博威面臨產品轉型，導致投資收益虧損1299萬。

　　目前公司在手訂單充足，去年年底曾與特定客戶簽訂13.39億元直升機與固定翼飛機合同。2012年底預收賬款高達15.05億元，較年初增加了 234%，再次印證了公司產品的旺盛需求。短期內產能不足或將成為制約公司實現更快增長的瓶頸，隨著天津基地的建設投產，該問題有望逐步得以解決。根據生產經營計劃，2013年公司將實現營業(yè)收入41.59億元、凈利潤1.35億元，分別同比增長45%和17%。

　　資產重組獲批，確立直升機龍頭地位。

　　公司的重大資產重組已獲得國防科工局同意和國資委備案，通過注入昌河航空、昌飛零部件、惠陽公司、天津公司及哈飛集團相關資產， 中航工業(yè)集團直升機板塊所屬的零部件生產加工及民用直升機整機業(yè)務將全部注入上市公司，從而基本實現直升機板塊的整體上市。重組后的哈飛股份將是國內直升機制造領域的絕對龍頭，擁有相對完整的軍、民用直升機產品譜系，必將成為國內陸航及海監(jiān)裝備發(fā)展、以及通航產業(yè)爆發(fā)的核心受益對象。

　　未來10年國內軍、民用直升機需求超過2500架。

　　與發(fā)達國家相比，我國軍、民用直升機數量均嚴重不足。截止2010年底，我國民航注冊的直升機僅為206架，占比不及世界民用直升機總量的1%，絕對數量大幅落后于國土面積相近的美國(10000多架)、俄羅斯(3000架)及加拿大(1000架)。據民政部緊急救援促進中心副總干事陳平透露，僅航空救援服務體系的直升機需求缺口就有1050架左右。中航直升機公司預計，未來10年國內民用直升機的潛在需求總量約1500架。

　　在軍用領域，據《飛行國際》統(tǒng)計我國現役軍用直升機約700架，總量已位居全球第三；但從每萬名軍人擁有的直升機數量來看，較美國(40架)、英國(37架)、日本(31架)、俄羅斯(18架)仍有較大差距，未來10年國內的軍用直升機需求將超過1000架。

　　盈利預測與投資建議：

　　以現有業(yè)務測算，預計公司2013~2015年可實現凈利潤1.40、1.80、2.39億元，每股收益0.42、0.53、0.71元，對應63、 49、37倍PE。重組方案中的備考盈利預測顯示，資產注入后2012/2013年的收入為86.60/95.50億元，凈利潤為2.14/2.33億元，每股收益0.40/0.44元；融資攤薄后EPS為0.36/0.39元。從哈飛股份2012年的業(yè)績和2013年的經營計劃來看，重組之后的業(yè)績存在持續(xù)超預期的可能�？紤]到國內軍、民用直升機的巨大需求，以及資產注入后公司在國內直升機制造領域的龍頭地位，長期投資價值突出，維持“增持”評級。

　　風險因素：

　　軍品交付出現較大波動；民用直升機市場需求的爆發(fā)低于預期。

　　榮盛發(fā)展：城鎮(zhèn)化的核心標的，將持續(xù)高速增長。

　　投資要點：

　　12年凈利同增40%，符合預期。全年營收134億(+41%)，凈利潤21.4億(+40%)，EPS1.15元；得益于下半年市場強勁回暖，毛利率36.4%今本保持穩(wěn)定，ROE26.2%，創(chuàng)近六年新高。期末BVPS4.4元，公司擬每10股派1.5元(含稅)。

　　13年可售豐富，預計銷售可保持50%左右的高增長。1)13年新獲取的488萬方土地均將進入開工狀態(tài)，13年計劃新開工達535萬方 (+100%)；2)目前公司拿地到開工周期約100 天，開工到推盤約100天，因而預計13年新推盤量超過600萬方，按6100元左右均價計算，新推貨值約370億元；3)考慮到12年約80億滾存貨值，13年總體可售貨值超過450億；4)按60%的去化率保守估算，預計13年可實現銷售270億元(+50%)，公司250億銷售計劃偏保守。

　　得益于區(qū)域布局和產品結構優(yōu)勢，公司去化率存在超預期可能。1)公司目前深耕區(qū)域的市占率和美譽度方面已經具備優(yōu)勢，去化競爭方面有先發(fā)優(yōu)勢；2)公司產品結構均為面對三線城市主流需求的產品，12年140平米以下戶型占比達92.8%；3)公司所深耕的東中部三線城市具備人口和產業(yè)基礎，具備更強抵御市場風險能力。

　　預計13、14年EPS1.49、1.95元。RNAV14.8元，折5%；賬面預售款129億，已鎖定13年業(yè)績的67%；作為新型城鎮(zhèn)化的最佳收益標的，我們持續(xù)看好公司增長前景，目標18元，“增持”評級。

　　催化劑：項目去化率超預期、新型城鎮(zhèn)化相關利好政策出臺。

　　核心風險：三四線城市庫存壓力轉化為對去化和房價的壓制。