博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春近日提醒投資者，改變市場趨勢的力量，或在于政府經(jīng)濟(jì)政策的明晰，或在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的證偽。在此之前，A股的上下波動空間都將比較有限，投資者須保持對必選消費(fèi)品某些子行業(yè)的警惕。

　　新近發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略微偏空，魏鳳春認(rèn)為，這可能令對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期望甚重的投資者失望，并短期抑制A股的上行空間，“理由是考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長、通脹與貨幣三方面的制掣局面”。

　　第一，分析與經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)的三個數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動能略顯疲弱。首先，1-2月工業(yè)增加值同比增速為9.9%，比去年12月回落0.4個百分點(diǎn)。以此數(shù)據(jù)測算，國內(nèi)的工業(yè)產(chǎn)出缺口基本持平。其次，1-2月固定資產(chǎn)投資的同比增速為21.2%，較去年同期上升0.6個百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)投資增速大幅上升6.6個百分點(diǎn)，基建投資增速小幅回落0.2個百分點(diǎn)，制造業(yè)投資增速繼續(xù)下滑5個百分點(diǎn)。可見，當(dāng)前是房地產(chǎn)投資起到了中流砥柱的作用，制造業(yè)企業(yè)的投資意愿仍不見好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能壓力仍在繼續(xù)。最后，1-2月社會消費(fèi)品零售總額增速顯著下滑至12.3%，說明消費(fèi)整體仍無大起色。

　　第二，盡管CPI超預(yù)期，但通脹壓力不大。一方面，PPI回升幅度繼續(xù)放慢，-1.6%的增速與上月基本持平，環(huán)比增速同樣放緩。而且，生產(chǎn)資料PPI疲軟，對中下游行業(yè)的成本繼續(xù)構(gòu)成相對利好，企業(yè)目前無漲價壓力。另一方面，2月CPI同比達(dá)到3.2%，雖然超出一般預(yù)期，但隨著“春節(jié)效應(yīng)”消解，食品價格回落帶動3月CPI下行，應(yīng)該是大概率事件。值得注意的是，2月底運(yùn)輸價格上調(diào)，地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致房租上漲等，或直接制約非食品價格的變動，增加3月CPI下行幅度的不確定性。

　　第三，貨幣目標(biāo)略顯保守，可能暗含緊縮預(yù)期。因1月份外匯占款大幅增加6836.59億元，超出市場約3000億元的此前預(yù)期，導(dǎo)致該月M1和M2分別提升至15.3%和15.9%，資金環(huán)境出現(xiàn)超寬裕狀態(tài)。據(jù)我們最保守預(yù)計，2月份M1和M2同比大概率會在15%以上。而在兩會期間，政府工作報告提出了13%的M2增長目標(biāo)，所以在后幾月，貨幣政策的態(tài)度可能會更趨保守。

　　未來市場潛在利好有三：新一屆政府“調(diào)結(jié)構(gòu)”的態(tài)度與“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”同樣堅決；金融制度變革與金融開放不斷推進(jìn)，將增強(qiáng)國內(nèi)金融資產(chǎn)的吸引力；外部環(huán)境改善，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或金融資產(chǎn)存邊際促進(jìn)作用。