產(chǎn)業(yè)鏈完善的大型銅企

　　銅陵有色（000630）是中國銅行業(yè)最重要的生產(chǎn)企業(yè)之一。其產(chǎn)業(yè)鏈較為完善，目前，公司擁有銅資源量180萬噸，自產(chǎn)銅5萬噸/年，銅冶煉產(chǎn)能125萬噸/年，硫酸產(chǎn)能327萬噸/年；銅材深加綜合產(chǎn)能26.5萬噸。

　　行業(yè)分析:未來2年銅價格預(yù)期仍將維持高位

　　我們認(rèn)為，在全球流動性繼續(xù)維持寬松的情況下，雖然美元指數(shù)預(yù)計偏強，基本面供需弱平衡，總體上，未來2年銅價預(yù)計仍將維持高位震蕩。長期來看，全球礦產(chǎn)銅供給增長將長期趨緩，邊際成本線逐步抬高，中國、印度等新興國家城鎮(zhèn)化和工業(yè)化將繼續(xù)支撐全球銅消費增長。

　　資源:從“小公司，大集團”到“大公司”的嬗變

　　目前銅陵有色是國內(nèi)銅資源領(lǐng)域典型的“小公司，大集團”；目前上市公司層面銅資源量180萬噸（權(quán)益178萬噸），集團層面銅權(quán)益資源量958萬噸；

　　此次定增注入沙溪銅礦將增加48萬噸達到226萬噸，增27.2%。扣除沙溪銅礦，集團權(quán)益銅資源量仍達910萬噸。后期隨著集團資產(chǎn)的逐步注入，公司將實現(xiàn)從“小公司，大集團”到“大公司”的銳變。

　　給予“推薦”評級

　　我們預(yù)計公司12年、13年、14年的eps分別為0.65、0.73元、0.88元（未考慮資產(chǎn)注入）。我們認(rèn)為，銅陵有色是有色金屬行業(yè)里為數(shù)不多的未來在資源上具有可觀成長性的公司，未來集團層面資產(chǎn)的預(yù)期注入將極大增強公司的核心競爭力和盈利能力，基于此，我們綜合考慮，給予“推薦”評級。

　　投資風(fēng)險及結(jié)論的局限性:行業(yè)層面風(fēng)險:銅價下跌；公司層面風(fēng)險:

　　公司礦山改擴建項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期。我們不排除以上因素可能導(dǎo)致盈利預(yù)測的偏差和投資結(jié)論的失誤。