信用市場回顧  
    央行逆回購預期落空，銀行間二級市場債券普遍調(diào)整。上周央行未進行任何逆回購操作，地量正回購50億，使得25日準備金繳款導致的開周資金面緊張局面一直延續(xù)至下半周，全周資金利率大幅上行， 7天回購利率均值升至4%以上，比年后首周均值上行超過1個百分點，隔夜利率均值上升至3.7%，中短端信用收益率集體回調(diào)。周五公布2月中采PMI數(shù)據(jù)，與2月份匯豐PMI大幅下降相一致，中采PMI繼續(xù)回落至50.1，分項來看除積壓訂單持平以外，其他分項都出現(xiàn)了環(huán)比回落。1、2兩月盡管處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期，投資者唯有以PMI等調(diào)查數(shù)據(jù)作為經(jīng)濟預判的參考指標，但從市場運行走勢來看，基本面因素對交投情緒的影響始終偏弱，資金面和配置壓力分別成為主導短期二級市場和一級市場走勢的絕對力量，上周盡管受累于偏緊的資金面二級市場估值調(diào)整，但一級發(fā)行市場上，依然出現(xiàn)認購熱情高漲、中標利率低于二級市場估值的情形。銀行間短融各評級收益率出現(xiàn)10BP以內(nèi)回調(diào)，3-5年期中票低評級品種收益率逆勢下行，其余各評級收益率上行5BP左右。分市場表現(xiàn)來看，銀行間市場，短融各評級絕對收益率水平在4.8%以內(nèi)，1年AAA和超AAA品種仍在4%以下；3年附近除AA-品種收益率微幅回落2BP以外，其余各評級品種收益率震蕩上行，3年AA及以上評級中票絕對收益率在5%以內(nèi)；5年附近中票，僅AA和AA-品種收益率維持穩(wěn)定，AA+及以上評級品種收益率在5%以內(nèi)，5年AA收益率維持在5.45%的水平。信用利差表現(xiàn)上，上周對應期限利率債收益率上升幅度略低于信用品種，短融中票各評級信用利差多數(shù)小幅上行，目前1年期AA和AA-短融信用利差已經(jīng)壓縮至歷史1/2分位數(shù)以下，AAA和超AAA短融距離歷史1/2分位也僅存10BP左右空間，3年中等評級中票信用利差已經(jīng)降至1/4分位，僅AA-品種對比1/4分位數(shù)尚存40BP左右空間；5年期限附近中票與3年期各評級信用利差分布狀況基本相同，僅5年AA-利差角度配置價值突出，上周市場表現(xiàn)上，3-5年期AA-中票也更為投資者所青睞。短期的資金吃緊并未造成機構謹慎情緒升溫，央行維持資金利率穩(wěn)定而非大幅收緊的流動性預期之下，部分機構配置需求仍將持續(xù)釋放。企業(yè)債方面，7年AA城投下半周成交收益率多數(shù)穩(wěn)定在6.4%-6.6%附近。