長海股份：擴張與收購資產(chǎn)盈利是13年增長點。

　　公司27日晚披露12年年報，全年實現(xiàn)收入6.02億元，同比增長35.7%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6658萬元，同比增長48.4%；歸屬于上市公司凈利潤為8428萬元，同比增長52.3%對應EPS為0.74元。公司預計13年1季度凈利潤為1580-2000萬元，同比增長9.78-38.96%。

　　給予“強烈推薦”評級。作為國內(nèi)玻纖制品代表企業(yè)，公司近兩年實行橫向與縱向發(fā)展，以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化的同時不斷強化優(yōu)勢。隨著7萬噸玻纖紗投產(chǎn)，未來2-3年預計制品將逐步實現(xiàn)完全配套，成長性可持續(xù)。我們預計13-15年EPS分1.03與1.34元與1.59元，給予“強烈推薦”的評級。

　　風險提示：

　�、�7萬噸池窯投產(chǎn)進度及盈利差于預期；②收購的天馬集團與天馬瑞盛整合較慢，導致盈利差于預期。

　　萬科A：安全性和成長性繼續(xù)保持優(yōu)勢。

　　事件：公司發(fā)布2012年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入為1031.2億元，首次突破千億元，同比增長43.7%；實現(xiàn)凈利潤125.5億元，同比增長30.4%；基本每股收益1.14元，略超前期預期。

　　點評：

　　銷售金額再創(chuàng)新高。2012年，公司共實現(xiàn)銷售面積1295.6萬平方米，銷售金額1412.3億元，同比分別增長20.5%和16.2%，再度刷新行業(yè)紀錄。2012年，公司實現(xiàn)結(jié)算面積899.3萬平方米， 結(jié)算收入1015.8億元，同比分別增長60.0%和43.8%。公司房地產(chǎn)業(yè)務的結(jié)算均價為11.295元/平方米，較2011年下降10.1%。

　　毛利率下滑，凈資產(chǎn)收益率有所提升。2012年，公司房地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算毛利率為25.84%，較11年下降2.95個百分點；結(jié)算凈利率13.08%，較2011年下降1.93個百分點。公司經(jīng)營效率的提升和全面推進裝修房戰(zhàn)略促進公司凈資產(chǎn)收益率小幅回升。報告期末，公司全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為 19.66%，較2011年提高1.49個百分點，為近十年來最高水平。

　　財務保持穩(wěn)健。報告期末，公司的資產(chǎn)負債率達到78.3%，較2011年的77.1%增加1.2個百分點。除預收帳款外，公司其他負債占總資產(chǎn)的比例為43.7%。公司的凈負債率為23.5%，仍然保持在行業(yè)較低的水平。截至報告期末，公司持有現(xiàn)金522.92億元，高于短期借款和一年內(nèi)到期長期借款的總和460億元，財務狀況整體保持穩(wěn)健。

　　業(yè)績安全性較高。截至報告期末，公司合并報表范圍內(nèi)已銷售未結(jié)算資源面積合計1354.9萬平方米，對應合同金額1436.5億元，較2011年末分別增長24.8%和17.6%，占2013年預測收入的104.9%，業(yè)績安全性較高。

　　盈利預測：預計公司2013~2015年每股收益分別為1.35元(下調(diào)1.5%)、1.68元(上調(diào)14.3%)、2.08元，對應2013年2月27日收盤價(11.32元)的市盈率分別為8.38倍、6.72倍、5.44倍，維持“買入”評級。

　　風險因素：房價持續(xù)回升導致調(diào)控加碼；宏觀經(jīng)濟增速低于預期；銷售下滑。

　　天虹商場：四季度繼續(xù)向好，全年業(yè)績超預期。

　　一、事件概述：

　　公司28日發(fā)布2012年年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入143.77億元，同比增長10.29%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.88億元，同比增長2.40%；實現(xiàn)基本每股收益0.73元。公司擬以2012年末總股本8.02億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金3.3元(含稅)。

　　二、分析與判斷：

　　可比同店增長4.28%，新開門店9家，共推收入同比增長10.29%。

　　2012年，內(nèi)生增長方面，公司可比同店增長4.28%，高于前三季度的3.90%，呈現(xiàn)出逐季好轉(zhuǎn)的態(tài)勢。外延擴張方面，公司新開9家“天虹”門店，升級1家“君尚”品牌門店，合計新增營業(yè)面積近31萬