和佳股份（300273）:中標(biāo)睢縣中醫(yī)院8897萬(wàn)元設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目,縣級(jí)醫(yī)院需求持續(xù)放量

　　事件:和佳股份1月18日晚公告睢縣中醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備項(xiàng)目中標(biāo)公告,中標(biāo)價(jià)格為88,970,000.00元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　縣級(jí)醫(yī)院需求逐步放量。1）自上而下看:此輪縣級(jí)醫(yī)院的改、擴(kuò)建浪潮起始于本輪的新醫(yī)改。一般來(lái)說(shuō),醫(yī)院基礎(chǔ)工程建設(shè)的周期在2-2.5年左右,從時(shí)間上來(lái)判斷,2012年起將迎來(lái)縣級(jí)醫(yī)院基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)竣工的高峰。

　　2）調(diào)查數(shù)據(jù)表明,75%的樣本醫(yī)院已經(jīng)計(jì)劃在2012~2015年進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或者已經(jīng)在擴(kuò)建之中,這一比例與三級(jí)醫(yī)院的77%、二級(jí)醫(yī)院的75%和縣級(jí)醫(yī)院的73%保持一致。在制定了2012~2015年擴(kuò)張計(jì)劃的所有醫(yī)院中,58%將興建新的住院設(shè)施,46%將興建門診設(shè)施。

　　中標(biāo)是睢縣中醫(yī)院8897萬(wàn)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目,彰顯公司實(shí)力。在腫瘤微創(chuàng)治療領(lǐng)域,國(guó)內(nèi)除少數(shù)廠家可以提供2個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品外,大部分腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備的生產(chǎn)廠家所提供的產(chǎn)品主要是在某一個(gè)技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)提供單一產(chǎn)品。

　　和佳醫(yī)療能夠應(yīng)用多個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)提供系列化的產(chǎn)品,從整體角度而言,和佳醫(yī)療是國(guó)內(nèi)第一家能提供較為完整的腫瘤微創(chuàng)綜合治療解決方案的企業(yè),且公司針對(duì)縣級(jí)醫(yī)院需求切入分子篩供氧、DR影像等業(yè)務(wù),形成針對(duì)縣級(jí)醫(yī)院一站式的設(shè)備供應(yīng)商。

　　腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備業(yè)務(wù)將受益新設(shè)立融資租賃子公司,終端需求將大幅增長(zhǎng)。2012上半年腫瘤微創(chuàng)治療設(shè)備收入與上年相比同期增長(zhǎng)40.64%,符合預(yù)期�；�于公司新設(shè)立融資租賃子公司的判斷,我們認(rèn)為下半年增長(zhǎng)有望有提速。（1）2009-2011年,公司通過(guò)融資租賃實(shí)現(xiàn)的銷售收入為0.83億元、1.46億元和2.11億元,占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為34.48%、43.99%和43.78%,呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)；（2）公司現(xiàn)有的融資租賃合作方主要是環(huán)球租賃、遠(yuǎn)東租賃等,由于金融租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)控制因素,如遠(yuǎn)東租賃對(duì)年收入在1500萬(wàn)元以下的客戶不提供租賃服務(wù),大大限制了和佳的業(yè)務(wù)范圍,公司自設(shè)的租賃公司將大幅刺激終端需求的增長(zhǎng)；（3）公司的融資租賃業(yè)務(wù)是對(duì)現(xiàn)有租賃合作項(xiàng)目的補(bǔ)充,是絕對(duì)的增量因素；（4）預(yù)計(jì)公司設(shè)立融資租賃公司后,12年將公司1.2億元的增量收入,13年貢獻(xiàn)3億元以上的增量收入。

　　維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí):我們?cè)谀瓿鯇?duì)安徽及江蘇的縣級(jí)醫(yī)院進(jìn)行調(diào)研之后,得出了縣級(jí)醫(yī)院需求放量的結(jié)論,開(kāi)始推薦最為受益和佳股份。維持公司12-14年的0.59、0.94元、1.16元的盈利預(yù)測(cè)。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)2012-2014年P(guān)E分別是35.1、22.0.、17.8倍。我們認(rèn)為和佳產(chǎn)品線契合了縣級(jí)醫(yī)院大發(fā)展的需求,短期有超預(yù)期的因素。

　　維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張中的管理能力風(fēng)險(xiǎn)

　　相關(guān)研究報(bào)告:

　　20120302-深度報(bào)告-縣級(jí)醫(yī)院軍備競(jìng)賽下的寵兒

　　20120329-業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)-一季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期,奠定未來(lái)兩年高成長(zhǎng)基調(diào)

　　20120426-11年報(bào)、12一季度點(diǎn)評(píng):-業(yè)績(jī)符合預(yù)期,全年利潤(rùn)增速仍將大于收入增速

　　20120720-設(shè)立租賃公司,將大幅促進(jìn)終端需求增長(zhǎng)（第一創(chuàng)業(yè)證券呂麗華 ）

　　利亞德（300296）:LED小間距顯示技術(shù)凸顯公司行業(yè)領(lǐng)先地位

　　事件:

　　近日去利亞德進(jìn)行調(diào)研,就公司當(dāng)前生產(chǎn)、銷售狀況以及公司未來(lái)一年的業(yè)務(wù)發(fā)展情況和公司的高管進(jìn)行了深入的溝通交流,我們的主要觀點(diǎn)如下:

　　觀點(diǎn):

　　1.LED下游行業(yè)尚處于行業(yè)整合期。

　　目前整個(gè)LED下游應(yīng)有行業(yè)還處于行業(yè)整合階段,產(chǎn)品價(jià)格還在小幅下滑,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,一些競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的企業(yè)將會(huì)在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)被行業(yè)所淘汰。具體到LED顯示領(lǐng)域,LED顯示行業(yè)并沒(méi)太高的技術(shù)門檻,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也很激烈,行業(yè)內(nèi)的企業(yè)良莠不齊,產(chǎn)品的等級(jí)也良莠不齊。在此情況下,營(yíng)銷渠道和核心團(tuán)隊(duì)是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,對(duì)于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

　　2.公司在積極拓展新產(chǎn)品及新領(lǐng)域

　　目前公司LED產(chǎn)品主要有六大系類:LED全彩顯示系列（占60%）；系統(tǒng)顯示（交通顯示系列,占15%-18%）；創(chuàng)意顯示系列（占10%左右）；其他的還有LED電視；照明工程（商業(yè)景觀亮化）；標(biāo)識(shí)類產(chǎn)品。目前,后三類產(chǎn)品中,LED電視（小間距LED顯示屏）發(fā)展比較好,這今年增長(zhǎng)迅速。而對(duì)于照明領(lǐng)域,公司也在積極的開(kāi)展技術(shù)團(tuán)隊(duì)的建設(shè),同時(shí)已經(jīng)獲得了商用亮化項(xiàng)目,為企業(yè)未來(lái)積極開(kāi)拓照明市場(chǎng)奠定了良好的技術(shù)。

　　3、公司技術(shù)領(lǐng)先、營(yíng)銷渠道及團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定

　　技術(shù)上:公司在LED顯示領(lǐng)域擁有國(guó)內(nèi)第一,全球領(lǐng)先的地位,公司是目前國(guó)內(nèi)唯一可以生產(chǎn)1.6mm小間距LED顯示產(chǎn)品的企業(yè),公司的1.9mm顯示屏系列產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)行規(guī)�；�量產(chǎn)。公司的顯示屏產(chǎn)品在80英寸以上已經(jīng)具備和LCD產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì),108寸的產(chǎn)品比較LCD擁有15-20%的成本優(yōu)勢(shì)。

　　銷售及團(tuán)隊(duì)上:公司的銷售團(tuán)隊(duì)擁有行業(yè)豐富的銷售經(jīng)驗(yàn)、且團(tuán)隊(duì)非常的穩(wěn)定,團(tuán)隊(duì)的凝聚力較強(qiáng),人員流失很少,中高層以上領(lǐng)導(dǎo)在公司的從業(yè)年齡都在7年以上。公司除了政府大型項(xiàng)目上的客戶拓展外,也在開(kāi)拓軍隊(duì)項(xiàng)目（目前公司的LED小間距顯示產(chǎn)品已經(jīng)在軍隊(duì)里有了較大的突破）；媒體行業(yè)應(yīng)用（公司以前從行業(yè)安全性的角度考慮,進(jìn)入媒體行業(yè)較少一些,現(xiàn)在隨著公司上市后業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大,公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提升,以及媒體行業(yè)對(duì)于LED顯示需求的增長(zhǎng),公司也在積極的開(kāi)拓這個(gè)市場(chǎng)）。目前公司在政府領(lǐng)域、軍隊(duì)領(lǐng)域、媒體領(lǐng)域的LED顯示市場(chǎng)的開(kāi)拓都擁有著較強(qiáng)的渠道開(kāi)拓優(yōu)勢(shì)。

　　3.LED小間距產(chǎn)品是公司13年的主要看點(diǎn):

　　13年公司的主要亮點(diǎn)是小間距LED顯示產(chǎn)品,目前還只是主要銷售到軍隊(duì)領(lǐng)域,未來(lái)應(yīng)用領(lǐng)域更加的廣,這將是公司13年的主要看點(diǎn)之一。同時(shí)公司也在積極開(kāi)拓照明領(lǐng)域產(chǎn)品,公司已經(jīng)組建了自己的研發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì),目前也在積極的研發(fā)之中,同時(shí)公司也在積極的尋找可以并購(gòu)的投資標(biāo)的,為公司能夠快速高效的進(jìn)入照明市場(chǎng)做好鋪墊（目前,公司已經(jīng)有一些照明工程的訂單,產(chǎn)品主要是采用外協(xié)的方式,公司是系統(tǒng)方案的總體供應(yīng)方）。

　　前者（小間距LED顯示產(chǎn)品）將會(huì)是13年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)；LED照明產(chǎn)品將會(huì)是公司目前積極儲(chǔ)備,未來(lái)公司發(fā)展的一個(gè)新的增長(zhǎng)極。

　　4.投資評(píng)級(jí)及風(fēng)險(xiǎn)提示

　　投資評(píng)級(jí):

　　受到公司小間距LED顯示產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng),公司第四季度毛利率將有所提升,預(yù)計(jì)在銷售收入保持在1.36億元的情況下,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.17億元,預(yù)計(jì)公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.28億元,凈利潤(rùn)0.56億元,而在小間距LED顯示產(chǎn)品增長(zhǎng)的帶動(dòng),預(yù)計(jì)13年可以實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%,達(dá)到0.71億元,分別對(duì)應(yīng)12年、13年的EPS為0.56元,0.71元,對(duì)應(yīng)PE為28倍、22倍,鑒于公司在LED顯示領(lǐng)域龍頭地位,給予公司"推薦"的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　LED下游應(yīng)用領(lǐng)域普遍存在競(jìng)爭(zhēng)激烈,產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的而帶來(lái)企業(yè)盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)企業(yè)應(yīng)收賬款較多,存在一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。（東興證券王明德）