奧瑞金：追隨快速成長(zhǎng)客戶，成就金屬包裝龍頭

　　1、與紅牛中國(guó)一起成長(zhǎng)的金屬包裝龍頭。

　　公司與紅牛的緊密合作從紅牛進(jìn)入中國(guó)開始。1997年紅牛在北京建立總部，公司成為紅牛在中國(guó)的唯一飲料罐供應(yīng)商；2005年，紅牛在湖北建立灌裝生產(chǎn)基地，公司采用了“共生型生產(chǎn)布局”的跟進(jìn)模式成立湖北分公司；2010年，紅牛實(shí)際控制人間接持有公司8%的股份，合作更上一個(gè)層面。目前，紅牛中國(guó)的90%飲料罐由公司提供。

　　根據(jù)紅牛海外的采購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，紅牛傾向于采用集中采購(gòu)的方式，紅牛海外的供應(yīng)商主要是Rexam。2011年向Rexam的采購(gòu)金額約為1.7億英鎊，按照紅牛公布的2011年全球（除中國(guó)）46億罐銷量，簡(jiǎn)單推算，其海外90%以上的飲料罐均有Rexam提供。根據(jù)紅牛中國(guó)對(duì)公司下達(dá)的任務(wù)書，我們認(rèn)為未來3-5年內(nèi)，紅牛中國(guó)向公司采購(gòu)量應(yīng)該不低于80%。

　　紅牛采購(gòu)金額占公司營(yíng)業(yè)收入的75%。未來公司在北京的4.8億三片罐、佛山4.8億只三片罐、江蘇宜興11.84億只三片罐均為紅牛配套，按照紅牛的銷售計(jì)劃，將能消化80%以上的產(chǎn)能。

　　2、客戶拓展高效有力。

　　公司具有三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即生產(chǎn)布局優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。公司是中國(guó)國(guó)金屬包裝行業(yè)率先采用“跟進(jìn)式”生產(chǎn)布局模式的企業(yè)，采取“共生型生產(chǎn)布局”和“貼近式生產(chǎn)布局”， 最大程度上貼近客戶，提高響應(yīng)速度，并降低運(yùn)輸成本。在技術(shù)方面，公司取得了中國(guó)國(guó)內(nèi)多個(gè)“第一”：國(guó)內(nèi)第一家應(yīng)用粉末補(bǔ)涂技術(shù)的金屬制罐企業(yè)，第一家成功將厚度0.15mm的DR材應(yīng)用于食品罐規(guī)�；�生產(chǎn)的企業(yè)，國(guó)內(nèi)第一家具備將厚度0.15mm的DR材應(yīng)用于飲料罐規(guī)�；�生產(chǎn)的能力的企業(yè)。在環(huán)保型復(fù)合金屬包裝材料、食品安全、貨架壽命、有害物遷移等研究領(lǐng)域處于我國(guó)金屬包裝行業(yè)的領(lǐng)先水平。

　　公司成立以來，除了鞏固與紅牛的良好供應(yīng)關(guān)系外，近年來發(fā)展多家重量級(jí)客戶。如2002年，與加多寶建立合作關(guān)系，現(xiàn)為公司第二大客戶，2011年對(duì)加多寶的供貨占公司營(yíng)業(yè)收入的10.7%%，未來還會(huì)加強(qiáng)與加多寶的全面合作，對(duì)加多寶的供貨比例將持續(xù)提升。近年來還拓展旺旺、露露等飲料制造商。2012年通過可口可樂、百事可樂等客戶的供應(yīng)商認(rèn)證。

　　3、金屬罐包裝空間仍廣闊。

　　金屬罐包裝于其他類型尤其是玻璃包裝相比，具有環(huán)保、輕量化、抗壓機(jī)械性能好、印刷性能好、高端等優(yōu)點(diǎn)。中國(guó)目前包裝結(jié)構(gòu)中，金屬包裝占比僅為7%，遠(yuǎn)低于世界平均16%的比例。具體到飲料及啤酒的包裝，中國(guó)目前的罐化率遠(yuǎn)低于國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家水平。2011年，中國(guó)的飲料罐化率僅為18%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的43%；中國(guó)的啤酒罐化率為8%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的57%。未來隨著消費(fèi)升級(jí)的繼續(xù)及環(huán)保要求提高，軟飲料及啤酒包裝的金屬罐替代玻璃趨勢(shì)仍將加速，中國(guó)罐化率會(huì)大幅提升。

　　4、公司未來盈利能力仍穩(wěn)健。

　　鑒于公司優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、無(wú)縫連接的服務(wù)、高效的相應(yīng)速度、持久良好的合作關(guān)系，公司給紅牛的產(chǎn)品具有較高的議價(jià)水平，過去三年的平均毛利率均在30%以上。未來幾年，我們認(rèn)為，隨著紅牛中國(guó)的持續(xù)高速發(fā)展及保持高盈利勢(shì)頭，公司與紅牛的合作關(guān)系將更加緊密，紅牛罐仍將保持較高的盈利能力，能夠維持25%-30%的毛利率。

　　在二片罐方面，雖然2013-2014年同行業(yè)如寶鋼包裝、中糧包裝的產(chǎn)能供給增加較快，但公司目前尚為初進(jìn)入者，隨著公司對(duì)核心客戶的供貨比例提升，盈利能力將得到提升，維持15-17%的毛利率的可能性較大。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。

　　我們預(yù)測(cè)2012-2014年公司營(yíng)業(yè)收入為34.4億元、44.9億元和59.6億元；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4.01億元、5.08億和6.349億元，EPS分別為1.31元、1.66元和2.07元。對(duì)應(yīng)目前估值分別為17.50倍、13.80倍和11.06倍。

　　包裝企業(yè)2012年、2013年平均估值為22.8倍和16.1倍，公司估值低于于行業(yè)平均。我們認(rèn)為公司下游客戶高速增長(zhǎng)帶動(dòng)公司訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，與核心客戶的良好合作關(guān)系保證盈利水平，基本面在行業(yè)中處于前列。公司估值過低，首次給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　長(zhǎng)信科技：業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期、13年有望持續(xù)成長(zhǎng)

　　長(zhǎng)信科技發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：2012年凈利潤(rùn)約為1.83億-2.14億，YoY增長(zhǎng)20%-40%，基本符合預(yù)期。

　　作為ITO龍頭，不斷拓展產(chǎn)品線，目前已形成ITO、觸控和玻璃減薄三大業(yè)務(wù)。2013年ITO穩(wěn)步增長(zhǎng)可期，sensor將會(huì)有全年貢獻(xiàn)，減薄業(yè)務(wù)也在快速成長(zhǎng)。維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012、2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.14、2.95億元，YOY為40%、38%；EPS為0.66、0.91元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23倍、17倍；維持“強(qiáng)力買入”的投資建議。

　　4Q業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：據(jù)公告推算，4Q12凈利潤(rùn)約為3200-6300萬(wàn)，YoY增長(zhǎng)37%-170%，基本符合預(yù)期。由于4Q公司Sensor、ITO和減薄三大業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況均較好，因此我們認(rèn)為4Q凈利潤(rùn)將會(huì)落在預(yù)告范圍的偏上限區(qū)間，并有望創(chuàng)歷史新高。

　　ITO業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)：公司擁有12條ITO線，產(chǎn)能位居大陸首位。從目前情況來看，1Q13訂單情況較為樂觀，將明顯好于1Q12。預(yù)計(jì)1Q13的ITO業(yè)務(wù)盈利將有較大的同比增長(zhǎng)。

　　中尺寸觸控訂單有望延續(xù)：4Q12公司3.0G及2.5G觸控線基本滿產(chǎn)。

　　與TPK合作良好，訂單有望1Q13繼續(xù)延續(xù)。新購(gòu)設(shè)備1月將到貨，2Q13開始公司3.0G線產(chǎn)能將翻番。13年上半年sensor貢獻(xiàn)是凈增量，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較為顯著。

　　大尺寸觸控放量在即：公司參股的昊信光電5.0G線將在1月開始放量，客戶為AIO廠商，出貨形勢(shì)為大尺寸G-sensor。大尺寸的觸控模組亦在籌備，2Q13有望以模組形式出貨。

　　OGS前景仍值得期待：從產(chǎn)業(yè)釋放的資訊來看，OGS產(chǎn)品在良率達(dá)到8成后，相對(duì)GFF,成本已無(wú)劣勢(shì)。在TouchNB中，目前廠商仍傾向于OGS。我們?nèi)匀豢春?3年OGS在中大尺寸觸控的發(fā)展。公司具有2.5G、3.0G和5.0G齊備產(chǎn)線，在開模打樣階段和量產(chǎn)階段均具有成本優(yōu)勢(shì)。

　　看好公司未來在OGS的發(fā)展前景。

　　減薄業(yè)務(wù)符合輕薄趨勢(shì)：目前共有6條產(chǎn)線。在面板”輕薄化”趨勢(shì)下，減薄業(yè)務(wù)前景向好。即使不再增加產(chǎn)線，預(yù)計(jì)13年減薄業(yè)務(wù)亦能貢獻(xiàn)5000萬(wàn)的營(yíng)收。

　　利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2012、2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.14、2.95億元，YOY為40%、38%；EPS為0.66、0.91元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23倍、17倍；維持“強(qiáng)力買入”的投資建議。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：Sensor產(chǎn)能利用率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　億緯鋰能：鋰原電池業(yè)務(wù)穩(wěn)固，鋰離子電池快速發(fā)展

　　公司上半年火災(zāi)事故的影響已消除，我們預(yù)計(jì)今年公司鋰原電池產(chǎn)銷仍將在4億元左右，公司鋰離子電池預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷過億，同比翻番。公司鋰離子電池下游主要為電子煙、移動(dòng)電源、平板電腦、藍(lán)牙等產(chǎn)品。公司通過收購(gòu)等方式，鋰離子電池產(chǎn)能擴(kuò)張較快，公司收購(gòu)的惠州聚能開工首月就形成了1千多萬(wàn)銷售收入。

　　公司下游有別于傳統(tǒng)鋰電池廠商，電子煙等產(chǎn)品增長(zhǎng)空間較大，電子煙市場(chǎng)目前主要在美國(guó)，在相關(guān)法律障礙消除后，目前市場(chǎng)增長(zhǎng)很快，預(yù)計(jì)明年全球電子煙需求在2億支左右（全球傳統(tǒng)香煙每年需求為幾萬(wàn)億支），對(duì)應(yīng)電池需求約為8億元。公司具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，公司已與美國(guó)前十大廠商建立合作關(guān)系。預(yù)計(jì)明年公司鋰離子電池在電子煙電池需求帶動(dòng)下仍將維持高增長(zhǎng)，整體銷售額有望接近公司鋰原電池業(yè)務(wù)。

　　展望2013年，在鋰離子電池方面，公司在鞏固電子煙市場(chǎng)龍頭地位同時(shí)，將成為平板電腦、移動(dòng)電源的知名供應(yīng)商。在鋰原電池方面，公司在維持傳統(tǒng)智能表計(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，將擴(kuò)大電腦主板、移動(dòng)通信、導(dǎo)航、安防等領(lǐng)域市場(chǎng)份額。公司規(guī)劃進(jìn)一步建設(shè)安全工廠，提高交付能力，包括鋰離子、鋰錳、新能源汽車電池、精密部件、特種電池等工廠及產(chǎn)線，未來在強(qiáng)化鋰原電池供應(yīng)同時(shí)，進(jìn)一步擴(kuò)大鋰離子電池規(guī)模，優(yōu)化電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)公司2012年、2013年、2014年每股EPS分別為0.44、0.66和0.81元，對(duì)應(yīng)12月28日收盤價(jià)的動(dòng)態(tài)PE分別為24、16和13倍。公司目前估值較為合理，公司未來鋰原電池仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)、鋰離子電池將持續(xù)發(fā)力。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：（1）下游需求不及預(yù)期。（2）客戶開拓不及預(yù)期。（3）市場(chǎng)整體波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)金證券（600109）周五上漲10.02%公司是一家資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、專業(yè)團(tuán)隊(duì)精干、創(chuàng)新能力突出、具有規(guī)范類資格的綜合類上市證券公司，也是中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的七家合規(guī)試點(diǎn)證券公司之一。公司綜合實(shí)力居行業(yè)中游水平，近兩年來上升趨勢(shì)明顯。公司現(xiàn)有客戶超過30萬(wàn)戶，托管的證券市值和保證金超過280億元。消息面上，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)次級(jí)債新規(guī)輸血券商。二級(jí)市場(chǎng)上，今日券商股全線走強(qiáng)，該股強(qiáng)勢(shì)漲停，后市仍有活躍機(jī)會(huì)，暫持有。數(shù)據(jù)顯示周五該股的DDX為0.394，大單金額為6514.77萬(wàn)元。

　　天津磁卡（600800）周五上漲10.03%公司以卡類產(chǎn)品及其配套機(jī)具和應(yīng)用系統(tǒng)、有價(jià)證券產(chǎn)品、各種包裝裝潢等三大類產(chǎn)品為主業(yè)，是天津市和中國(guó)制卡行業(yè)首家上市企業(yè)。公司卡類產(chǎn)品現(xiàn)已發(fā)展到集網(wǎng)絡(luò)開發(fā)、系統(tǒng)集成、機(jī)具配套、制卡銷售四位一體的發(fā)展模式，并被廣泛應(yīng)用于金融、保險(xiǎn)、交通、醫(yī)療、通訊等各大領(lǐng)域。另，公司27日公告擔(dān)保訴訟終結(jié)。二級(jí)市場(chǎng)上，該股短暫調(diào)整后今日重拾升勢(shì)，12月漲幅近70%，維持27日的判斷，逢低參與。數(shù)據(jù)顯示周五該股的DDX為1.593，大單金額為6666.51萬(wàn)元。

　　北斗星通（002151）周五上漲10.01%公司從事基于位置的信息系統(tǒng)應(yīng)用、衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)品供應(yīng)以及基于位置的運(yùn)營(yíng)服務(wù)，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體，服務(wù)于導(dǎo)航定位、指揮控制、精密測(cè)量、目標(biāo)監(jiān)控等軍民應(yīng)用領(lǐng)域。目前公司的三大業(yè)務(wù)相互補(bǔ)充，互相促進(jìn)，形成了“產(chǎn)品+系統(tǒng)應(yīng)用+運(yùn)營(yíng)服務(wù)”的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。另?yè)?jù)悉，北斗產(chǎn)業(yè)扶持政策明年或密集出臺(tái)。二級(jí)市場(chǎng)上，今日衛(wèi)星導(dǎo)航股繼續(xù)上攻，該股發(fā)力漲停，同時(shí)創(chuàng)出階段新高，可繼續(xù)關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示周五該股的DDX為1.932，大單金額為3722.37萬(wàn)元。

　　巴安水務(wù)（300262）周五上漲9.98%公司主營(yíng)涵蓋工業(yè)水處理、市政水處理、固體廢棄物處理、天燃?xì)庹{(diào)壓站與分布式能源四大板塊，是一家專業(yè)從事環(huán)保能源領(lǐng)域的智能化、全方位技術(shù)解決方案服務(wù)商。另，公司在數(shù)個(gè)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域具有領(lǐng)導(dǎo)地位，是我國(guó)污水資源化和節(jié)能減排技術(shù)的開拓者和實(shí)踐者。消息面上，公司預(yù)計(jì)2012年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)95%-115%。二級(jí)市場(chǎng)上，受此消息影響，該股今日復(fù)牌再度漲停，業(yè)績(jī)預(yù)增概念受到關(guān)注，后市波段參與。數(shù)據(jù)顯示周五該股的DDX為0.977，大單金額為837.62萬(wàn)元。

　　昌九生化（600228）周五下跌9.99%公司是江西省最大的煤化工企業(yè)、全國(guó)最大的丙烯酰胺晶體生產(chǎn)基地、江西省生物醫(yī)藥化工和精細(xì)化工的龍頭企業(yè)。公司主要產(chǎn)品有合成氨、尿素、甲醇、丙烯酰胺等，其中，尿素為全國(guó)首批國(guó)家免檢化肥產(chǎn)品；丙烯酰胺生產(chǎn)采用先進(jìn)的微生物法工藝，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。消息面上，公司28日公告，實(shí)際控制人否認(rèn)注入稀土資產(chǎn)。二級(jí)市場(chǎng)上，該股今日跌停，涉稀炒作告一段落，短線仍有調(diào)整，暫回避。數(shù)據(jù)顯示周五該股的DDX為-1.204，大單金額為-4366.12萬(wàn)元。

　　豐林集團(tuán)（601996）周五下跌1.40%公司是中國(guó)最大的木業(yè)企業(yè)集團(tuán)之一，人造板和營(yíng)林造林是公司的兩大業(yè)務(wù)板塊。公司主要產(chǎn)品為豐林牌中/高密度纖維板，以林業(yè)“三剩物”和“次、小、薪” 材為原料，是國(guó)家鼓勵(lì)的資源綜合利用項(xiàng)目，廣泛用于裝飾、裝潢和家具、地板、音響制作，擁有穩(wěn)定的客戶群和較高的市場(chǎng)信譽(yù)。另外，公司日前遭金石投資減持1454萬(wàn)股。二級(jí)市場(chǎng)上，該股今日維持震蕩態(tài)勢(shì)，資金繼續(xù)出逃，維持27日的判斷，減持。數(shù)據(jù)顯示周五該股的DDX為-1.666，大單金額為-2522.70萬(wàn)元。

　　南風(fēng)化工（000737）周五下跌1.33%公司主營(yíng)工業(yè)無(wú)機(jī)鹽、日用化工、醫(yī)藥、化肥系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。其開發(fā)的運(yùn)城鹽湖是世界第三大硫酸鈉型內(nèi)陸湖泊，公司年產(chǎn)硫酸鉀16萬(wàn)噸，其硫酸鈉儲(chǔ)量達(dá)8000多萬(wàn)噸，產(chǎn)銷量世界最大。另外，公司11月19日公告，公司實(shí)際控制人將變更為山西運(yùn)城市國(guó)資委。12月11日晚，公司再次發(fā)布實(shí)際控制人變更公告，山西焦煤入主。二級(jí)市場(chǎng)上，該股今日低開，盤中沖高回落，重組預(yù)期仍存，后市關(guān)注消息變化。數(shù)據(jù)顯示周五該股的DDX為-1.442，大單金額為-5303.75萬(wàn)元。

　　輝隆股份（002556）周五下跌4.11%公司專業(yè)從事化肥、農(nóng)藥及種子等重要農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，是目前安徽省內(nèi)最大、全國(guó)知名的大型農(nóng)資商貿(mào)流通企業(yè)，也是省級(jí)化肥、農(nóng)藥儲(chǔ)備和國(guó)家化肥淡季商業(yè)承儲(chǔ)企業(yè)，與國(guó)內(nèi)100多家大中型化工企業(yè)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，與30多個(gè)國(guó)家有貿(mào)易往來。另?yè)?jù)悉，公司擬打造小貸集團(tuán)；子公司日前收到1643萬(wàn)財(cái)政補(bǔ)助。二級(jí)市場(chǎng)上，該股今日震蕩收低，近期維持區(qū)間震蕩，拋壓較為明顯，暫觀望。數(shù)據(jù)顯示周五該股的DDX為-1.670，大單金額為-3159.06元。