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實力券商力推二大行業(yè)(附股)

http://www.htblg2019.com  2012-12-31  來源:和訊

  航天軍工:聚焦主題投資 把握三條主線

  2012 年回顧:武器裝備壯軍威,航天活動揚(yáng)國氣,周邊安全復(fù)雜化。新一代戰(zhàn)機(jī)試飛和航母平臺交付顯示出中國空軍和海軍裝備建設(shè)取得了長足進(jìn)步;北斗組網(wǎng)、神州九號發(fā)射和天宮一號交會對接等一系列成功的航天活動標(biāo)志著中國已成為航天強(qiáng)國;周邊安全形勢看似平靜,實則暗流涌動,釣魚島和黃巖島對峙顯示周邊安全繼續(xù)復(fù)雜化。

  2013 年展望:周邊安全、政策進(jìn)程和資本運(yùn)作需重點關(guān)注。東海和南海形勢仍較嚴(yán)峻且存在進(jìn)一步惡化的可能;航天活動持續(xù)密集運(yùn)行,計劃2013 年6月神十發(fā)射,下半年嫦娥三號發(fā)射,北斗系統(tǒng)還將繼續(xù)發(fā)射組網(wǎng)衛(wèi)星;高性能海空軍裝備的國產(chǎn)化和列裝仍將是關(guān)注熱點;相關(guān)的扶持政策和規(guī)劃也將有望出臺;此外,2013 年需關(guān)注以中航工業(yè)為代表的研究所資產(chǎn)證券化及其港股平臺的資本運(yùn)作進(jìn)程,若研究所資產(chǎn)注入超預(yù)期,則有望引發(fā)行業(yè)性機(jī)會。

  長期發(fā)展前景:景氣度向上,跨周期成長。我們認(rèn)為中國航天軍工行業(yè)未來發(fā)展前景光明,行業(yè)的成長性來自于兩大支柱:一是中國軍費(fèi)投入水平與主要發(fā)達(dá)國家及周邊國家相比差距顯著,還有提升空間,從國家經(jīng)濟(jì)實力、周邊安全、經(jīng)濟(jì)利益和武器裝備水平四方面因素分析判斷, "十二五"期間國防預(yù)算增速有望維持近兩年平均水平;二是高端裝備制造先鋒,政策支持力度大,軍民結(jié)合空間大,預(yù)計通用航空、大飛機(jī)和衛(wèi)星應(yīng)用將有望于未來10 年帶來超過1萬億的市場空間。

  重點關(guān)注?哲姾诵难b備、軍民結(jié)合及資本運(yùn)作。結(jié)合中國目前的政治、安全形勢和軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大方向,我們認(rèn)為,在?哲姾诵难b備領(lǐng)域、軍民結(jié)合的技術(shù)領(lǐng)域,以及各大集團(tuán)資本運(yùn)作方面相關(guān)企業(yè)可能獲得超越集團(tuán)板塊的收入和利潤增速。

  風(fēng)險因素。軍工板塊估值水平顯著高于A 股市場平均水平,安全邊際較低,波動較大;人事變動、戰(zhàn)略變化等導(dǎo)致軍工企業(yè)重組進(jìn)程具有較大的不確定性;業(yè)績釋放節(jié)奏難以掌控,可能低于預(yù)期等。

  維持行業(yè)"強(qiáng)于大市"的評級。航天軍工板塊2013 年不乏投資熱點,長期看跨越周期成長,所以我們建議:中短期以主題投資為主,中長期把握三條主線。一是符合中國軍隊裝備發(fā)展方向(海軍、空軍),在高端軍用裝備領(lǐng)域具有核心競爭力的公司;二是符合軍民結(jié)合的發(fā)展路線,并在相關(guān)領(lǐng)域具有較強(qiáng)(潛在)競爭力的公司;三是隨各大軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化推進(jìn)有望獲得集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的公司。(中信證券(600030))

  有機(jī)硅行業(yè):緩慢復(fù)蘇 盈利能力逐步走出底部區(qū)間

  硅油和硅橡膠是重要的有機(jī)硅制品。有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈主要包括金屬硅、有機(jī)硅單體和有機(jī)硅制品。有機(jī)硅單體的上游是金屬硅和甲醇,成本合計占比為90%。甲基氯硅烷單體是最大的種類,消費(fèi)比重大約為90%左右。有機(jī)硅制品包括硅橡膠、硅樹脂、硅油和硅烷偶聯(lián)劑等四類,其中硅橡膠的消費(fèi)占比重為65%左右,硅油所占比重為18%左右。

  未來有機(jī)硅單體的需求增速會放緩。全球范圍來看,有機(jī)硅單體開工率只有65%左右,預(yù)計未來的需求增速會放緩。國內(nèi)而言,未來單體的需求增速大約為12.5%,2012年單體產(chǎn)能為183萬噸,國內(nèi)大約有6家企業(yè)可以穩(wěn)定供應(yīng),產(chǎn)能過剩的情況要低于市場的預(yù)期。從供需來看,未來國內(nèi)的供需缺口會逐步減小,2011年進(jìn)口依存度僅為11%,國內(nèi)的中高端單體基本進(jìn)口替代,部分高端單體仍需要進(jìn)口。

  技術(shù)壁壘是導(dǎo)致單體壟斷競爭的關(guān)鍵因素。全球有機(jī)硅單體呈現(xiàn)壟斷競爭的競爭格局,道康寧、藍(lán)星化工、瓦克等CR6的產(chǎn)能集中度為70.8%,技術(shù)壁壘是導(dǎo)致有機(jī)硅單體壟斷競爭的關(guān)鍵,技術(shù)壁壘帶來的競爭優(yōu)勢有兩個:一個是工藝水平帶來的成本優(yōu)勢,一個是技術(shù)優(yōu)勢帶來的產(chǎn)品純度的差異。

  有機(jī)硅橡膠企業(yè)大部分處于盈虧平衡點。未來高溫硅橡膠的供需基本均衡,降低成本和開發(fā)新產(chǎn)品是參與競爭的主要手段,硅橡膠生膠的含稅價格為18600元/噸左右,成本大約為16000元/噸左右,盈虧基本平衡。2012年我國室溫硅橡膠的產(chǎn)能大約為60萬噸左右,未來2年將擴(kuò)建15萬噸左右,需求量約為40萬噸左右,CR6的產(chǎn)能集中度為50%左右,未來室溫硅橡膠領(lǐng)域的競爭將非常激烈。從成本來看,107硅橡膠的成本預(yù)計在15000元/噸左右,含稅價格為18500元/噸左右,107硅橡膠基本處于微利水平。

  投資建議。目前有機(jī)硅行業(yè)的盈利能力處于底部區(qū)間,隨著下游的復(fù)蘇,首先可以配置貼近消費(fèi)終端的有機(jī)硅制品企業(yè),包括回天膠業(yè)(300041)、宏達(dá)新材(002211)和硅寶科技(300019)。隨著單體價格的緩慢提升,可關(guān)注單體的龍頭企業(yè)藍(lán)星新材(600299)。有機(jī)硅行業(yè)復(fù)蘇的整個過程中,新安股份(600596)將是最大的受益者,公司具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,建議重點關(guān)注新安股份。

  風(fēng)險提示。有機(jī)硅行業(yè)整體復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期(山西證券(002500)裴云鵬 蘇淼)

 

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