浦發(fā)銀行(600000)：息差明顯回升、資產(chǎn)質(zhì)量向好公司前三季度共實現(xiàn)利潤 103 億，按定向增發(fā)完成后的股本攤薄后的 EPS 為 1.17 元 。三季度息差上升，中間業(yè)務(wù)未現(xiàn)改善、手續(xù)費收入環(huán)比下降，息差在二季度末已基本見底，三季 度公司大幅釋放費用反彈壓力，估計主要是在員工費用方面的剛性反彈公司三季度費用大幅增長，單季度的營業(yè)費用已接近上半年的費用發(fā)生額，費用同比增速從上半年的下降 26% 變成了 1-3 季度的下降 6% 。成本收入比上升近 7 個百分點至 32.3% ，由于中報顯示上半年公司的人均員工工資受到了大幅的壓縮、同比下降 48% ，我們估計這次的費用壓力釋放即主要 來自于員工費用的 回升。 在息差收入快速回升、資產(chǎn)質(zhì)量向好、撥備壓力減輕的背景下大幅釋放費用反彈力，未來直接融資勢在必行。公司資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善降低了撥備計提需求，撥備的小幅回?fù)芎拖⒉钍?入的環(huán)比快速增長給三季度費用壓力的釋放提供了一定的空間，但大幅上升的費用支出仍影響了 公司的整體業(yè)績表現(xiàn)，使三季度業(yè)績略低于市場預(yù)期。公司 2009/2010 攤薄后 EPS1.48/1.78 。在未完成融資前，業(yè)務(wù)開展情況將更多取決于監(jiān)管，但估值吸引力在加大，建議投資者關(guān)注.......