芳綸涂覆隔膜放量在即，未來芳綸主業(yè)繼續(xù)引領(lǐng)成長，維持“買入”評級2023 年3 月20 日，公司發(fā)布2022 年年度報告：公司2022 年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.50 億元，同比下降14.85%；歸母凈利潤4.36 億元，同比下降54.86%。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)供需格局以及市場價格運(yùn)行情況，我們下調(diào)2023-2024 年、新增2025年盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為7.50（-0.97）、11.40（-0.76）、13.51 億元，EPS 分別為0.87（-0.11）、1.32（-0.09）、1.57 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為25.3、16.6、14.0 倍。據(jù)公司在投資者互動平臺的回答，公司芳綸涂覆隔膜中試項目已經(jīng)投產(chǎn)，我們看好未來公司芳綸產(chǎn)能擴(kuò)張、芳綸涂覆隔膜等增量業(yè)務(wù)放量驅(qū)動業(yè)績高增長，維持“買入”評級。

 

      受益于氨綸價差環(huán)比修復(fù)，2022Q4公司歸母凈利潤環(huán)比增長876.52%，2022Q4 氨綸價差環(huán)比修復(fù)明顯，公司歸母凈利潤環(huán)比+876.52%。原材料價格下跌疊加下游需求回暖，2022Q4 氨綸行業(yè)修復(fù)明顯：據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我們計算出2022Q3 我國氨綸40D 的季度平均價差約為1.18 萬元/噸，2022Q4 擴(kuò)大至約1.53 萬元/噸，環(huán)比增長29.76%。受益于氨綸價差修復(fù)、芳綸產(chǎn)銷兩旺，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.31 億元，環(huán)比+876.52%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48 億元，環(huán)比+543.46%；公司銷售毛利率由2022Q3 的15.22%增長至2022Q4 的25.97%。

 

      公司芳綸涂覆隔膜項目放量在即，核心員工跟投彰顯落地信心據(jù)公司公告及投資者問答，公司芳綸涂覆隔膜中試生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，正在調(diào)試期，將逐步進(jìn)入送樣驗(yàn)證程序；纖維綠色化處理中試項目穩(wěn)步推進(jìn)，其中數(shù)碼打印工廠預(yù)計于2023Q2 建成投產(chǎn)、印染示范工廠預(yù)計于2023Q3 建成投產(chǎn)。公司擬設(shè)立控股子公司泰和電新運(yùn)營芳綸涂覆隔膜項目，其中公司擬持股50%、公司全資子公司泰和研究院擬持股10%（公司擬直接、間接合計持有泰和電新股份的60%）；此外，關(guān)聯(lián)員工擬成立投資平臺（智谷叁號）跟投持股10%，公司骨干基金擬跟投持股20%。核心骨干員跟 投有望加速項目落地、充分彰顯公司信心。