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2023個股潛力分析:福耀玻璃(600660)股票最新研究報告

日期:2023-03-17 10:55:01 來源:互聯(lián)網(wǎng)
       福耀玻璃(600660)2022年年報點評:Q4利潤同比+49% 單車ASP持續(xù)提升
 
  公告要點:2022 年全年實現(xiàn)營收280.99 億元,同比+19.05%,歸母凈利潤47.56 億元,同比+51.16%。2022Q4 公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.59 億元,同環(huán)比+18.74%/+1.62%,歸母凈利潤8.18 億元,同環(huán)比+48.70%/-46.12%,扣非后歸母凈利潤8.51 億元,同環(huán)比+94.59%/-43.35%。Q4 業(yè)績處于業(yè)績預(yù)告下限,略低于我們預(yù)期。
 
      Q4 利潤同比+49%,略低于我們預(yù)期,主要系上游成本影響毛利率表現(xiàn)。1)營收角度:單車ASP 提升超我們預(yù)期,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。
 
      2022Q4 全球汽車產(chǎn)量2156 萬輛,同環(huán)比分別+2.31%/-0.49%,國內(nèi)乘用車產(chǎn)量645 萬輛,同環(huán)比分別-3.08%/-2.73%,福耀營收表現(xiàn)明顯好于行業(yè)整體,市場份額以及單車ASP 呈現(xiàn)持續(xù)快速提升趨勢。2)毛利率角度,福耀Q4 毛利率環(huán)比下滑,主要系成本因素影響所致。2022Q4 能源(天然氣)成本環(huán)比依然處于高位,2022 年全年汽車玻璃能源成本同比+18.26%,同比漲價絕對值4.15 億元,影響毛利率同比-1.48pct;另外2022 年純堿成本同比漲價1.84 億元,影響毛利率同比-0.65pct,Q4 純堿成本邊際下滑幅度較小。3)費用率角度,公司Q4 銷售/管理/研發(fā)費用率5.09%/7.77%/4.67%,合計環(huán)比2022Q3 提升0.14pct,財務(wù)費用率-0.21%,環(huán)比+7.2pct,主要系Q4 人民幣相對升值,2022Q3 人民幣貶值帶來大額匯兌收益。4)海外市場方面,2022 年全年美國子公司實現(xiàn)營收/凈利潤分別45.72/3.45 億元,凈利率7.55%,低于福耀全球平均水平16.93%;歐洲FYSAM 子公司持續(xù)推進客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化,減虧趨勢明確。
 
      展望未來,公司深耕汽車玻璃,持續(xù)推進產(chǎn)品量價齊升,穩(wěn)健向好。長期來看,1)積極拓展“一片玻璃”邊界,整合車身多產(chǎn)品,單車ASP持續(xù)提升:公司加強對玻璃智能、集成趨勢的研究,持續(xù)推進鋁飾件業(yè)務(wù),提升單車價值量, 2)全球份額保持提升趨勢,福耀有望以高質(zhì)量&高性價比搶占海外市場競品企業(yè)更多的份額,實現(xiàn)全球市占率進一步提升。短期方面,2023 年海運費用下行,能源成本以及純堿價格下降可期,公司毛利率有望環(huán)比不斷改善。
 
      盈利預(yù)測與投資評級:考慮2023 年上游成本依然高位&下游價格戰(zhàn)影響,我們小幅下調(diào)福耀2023~2024 年盈利預(yù)測,由 54/64 億元下調(diào)至50/60 億元,2025 年為71 億元,分別同比+5%+19%/+20%,對應(yīng)PE 分別為18/15/12 倍,維持福耀玻璃“買入”評級。
 
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