愛旭股份(600732)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局漸趨完善 ABC電池預(yù)計(jì)于2023年二季度末滿產(chǎn)

 

　　事件：公司發(fā)布2022 年年報(bào)，2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入350.75 億元，同比增長126.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.28 億元，同比扭虧；2022Q4 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.46億元，同比增長116.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.38 億元，同比扭虧。擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.55 元（含稅）并以資本公積金轉(zhuǎn)增0.4 股。

 

      電池片銷售規(guī)模持續(xù)提升，大尺寸PERC 電池緊缺背景下單瓦盈利顯著改善。

 

      在行業(yè)需求持續(xù)增長和大尺寸PERC 電池片階段性供需緊缺背景下，公司電池片銷售和盈利均實(shí)現(xiàn)了快速增長。（1）2022 年公司實(shí)現(xiàn)PERC 電池片銷售34.43GW（同比+82.70%），2022Q4 大尺寸電池出貨占比進(jìn)一步提升至96.5%；電池片銷售均價(jià)同比提升22.42%至1.12 元/片，帶動公司電池片銷售毛利率提升7.62個(gè)pct 至13.05%，助力公司實(shí)現(xiàn)扭虧。（2）此外，電池片需求旺盛背景下公司受托加工業(yè)務(wù)2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.56 億元，同比增長近10 倍，毛利率提升12.42 個(gè)pct 至44.45%。

 

      公司全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局漸趨完善，ABC 電池預(yù)計(jì)于2023 年二季度末滿產(chǎn)。

 

      （1）在行業(yè)競爭加劇背景下公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，一方面通過參股青海麗豪、高景太陽能等方式與上游企業(yè)保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，一方面以ABC 電池、組件創(chuàng)新技術(shù)為核心向下游終端客戶延伸并為其提供整體解決方案。

 

      （2）公司新一代N 型ABC 電池技術(shù)標(biāo)志性項(xiàng)目珠�；�地首期6.5GW 的ABC 電池項(xiàng)目已于2022 年順利投產(chǎn)，平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率接近26.5%并采用全球首創(chuàng)的無銀化技術(shù)，預(yù)計(jì)于2023 年二季度末滿產(chǎn)。未來隨著公司遠(yuǎn)期規(guī)劃的珠海26GW和義烏26GW ABC 電池片項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司有望憑借行業(yè)領(lǐng)先的電池技術(shù)水平實(shí)現(xiàn)超額盈利。

 

      維持“買入”評級：2023 年P(guān)ERC 大尺寸電池單瓦盈利有望維持，疊加ABC 電池量產(chǎn)在即，我們維持23/24 年并引入25 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25 年歸母凈利潤分別為33.21/43.98/53.69 億元，對應(yīng)EPS 分別為2.55/3.38/4.12 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)23-25 年P(guān)E 分別為14/11/9 倍。公司大尺寸PERC 電池片盈利持續(xù)改善，ABC 電池技術(shù)的提前布局也將保障公司在產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)背景下獲取超額收益，維持“買入”評級。