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2023個(gè)股潛力分析:德業(yè)股份(605117)股票最新研究報(bào)告

日期:2023-03-10 09:51:09 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
      德業(yè)股份(605117):業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限 Q4凈利率顯著提升
 
      公司發(fā)布2022 年度業(yè)績(jī)快報(bào)。公司2022 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.20 億元,同比增長(zhǎng)42.03%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.40 億元,同比增長(zhǎng)166.22%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.61 億元,同比增長(zhǎng)192.70%;歸母凈利率26.02%,同比提升12.14pct。
 
      其中2022Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.46 億元,同比增長(zhǎng)62.08%,環(huán)比增長(zhǎng)8.57%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.13 億元,同比增長(zhǎng)244.53%,環(huán)比增長(zhǎng)28.57%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.69 億元,同比增長(zhǎng)263.39%,環(huán)比增長(zhǎng)3.08%;歸母凈利率33.20%,同比提升17.58pct,環(huán)比提升5.16pct。業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限,略超此前預(yù)期。
 
      評(píng)論:
 
      行業(yè)需求旺盛,公司儲(chǔ)能逆變器出貨延續(xù)高增。我們預(yù)計(jì)2022 年公司儲(chǔ)能逆變器出貨29-31 萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)約330%;其中22Q4 出貨約11-13 萬(wàn)臺(tái),環(huán)比小幅增長(zhǎng)。公司憑借產(chǎn)品安全性強(qiáng)、性價(jià)比高等優(yōu)勢(shì),正逐步打開歐洲市場(chǎng),市占率有望實(shí)現(xiàn)突破。此外,美國(guó)和南非作為公司儲(chǔ)能逆變器的主要銷售區(qū)域,今年需求有望迎來(lái)改善。我們預(yù)計(jì)2023 年公司儲(chǔ)能逆變器出貨70 萬(wàn)臺(tái)左右,同比翻倍以上增長(zhǎng)。
 
      公司微型逆變器出貨爆發(fā)式增長(zhǎng),歐洲有望貢獻(xiàn)可觀增量。我們預(yù)計(jì)2022 年公司微型逆變器出貨78-82 萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)約700%;其中22Q4 出貨約33-37萬(wàn)臺(tái),環(huán)比增長(zhǎng)約45%。德國(guó)等市場(chǎng)開拓順利,公司歐洲出貨占比逐步提升,有望貢獻(xiàn)可觀增量。我們預(yù)計(jì)2023 年公司微型逆變器出貨160 萬(wàn)臺(tái)以上,同比增長(zhǎng)100%以上。
 
      電池包新產(chǎn)品放量在即,將為公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司此前布局了戶儲(chǔ)和工商業(yè)儲(chǔ)能電池包產(chǎn)品,可以搭配儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品進(jìn)行銷售。預(yù)計(jì)2023年有望快速放量,成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
 
      規(guī)模效應(yīng)疊加原材料國(guó)產(chǎn)化,公司盈利能力有望維持較高水平。公司通過供應(yīng)鏈管理、生產(chǎn)精益化等方式進(jìn)一步優(yōu)化成本,22Q4 歸母凈利率環(huán)比顯著提升,較22Q3 提升5.16pct。公司北侖基地新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放,將帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)和自動(dòng)化率的提升,可以有效降低成本,同時(shí)公司IGBT 等原材料國(guó)產(chǎn)化領(lǐng)先,預(yù)計(jì)2023 年仍能維持較高的盈利水平。
 
      投資建議:公司儲(chǔ)能及微型逆變器出貨高增,產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯,光伏和儲(chǔ)能市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)下,業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)?紤]公司歐洲市場(chǎng)逐步開拓以及盈利水平的提升,結(jié)合業(yè)績(jī)快報(bào),我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 歸母凈利潤(rùn)分別為15.4/28.3/42.7 億元(前值15.0/25.2/42.8 億元),當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 分別為51/28/19 倍。參考可比公司估值,給予公司2023 年40x PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)474元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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