1993年，在美國(guó)政府不斷加強(qiáng)對(duì)制藥公司管制的情況下，各大主要制藥公司股價(jià)大跌。1994年4月底紐約證券交易所制藥行業(yè)指數(shù)(DRG)只有79點(diǎn)。然而，在隨后5年該指數(shù)持續(xù)上漲，1999年4月底上漲到369點(diǎn)，4年漲幅高達(dá)367%。

　　在1999年的伯克希爾股東大會(huì)上，有位股東問(wèn)巴菲特：1993年醫(yī)藥股大跌，你卻并沒(méi)有趁機(jī)低價(jià)買入主要制藥公司股票，是不是犯了一個(gè)大錯(cuò)誤？

　　巴菲特回答說(shuō)：我竟然沒(méi)有那么做，簡(jiǎn)直太糟糕了。如果再出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)，我會(huì)在一秒鐘內(nèi)做出反應(yīng)，以低于市場(chǎng)平均市盈率水平的價(jià)格一籃子地買入一批大型制藥股。

　　巴菲特的投資邏輯非常簡(jiǎn)單。主要制藥公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，而且具有長(zhǎng)期可持續(xù)性。

　　巴菲特還說(shuō)：我不會(huì)試圖選擇出某一家單獨(dú)的值得投資的制藥公司股票，因?yàn)樵卺t(yī)藥行業(yè)要挑選出最后的勝利者實(shí)在太困難了，因此我寧愿同時(shí)買入一籃子主要制藥公司的股票。

　　在很多方面，股市比上帝仁慈，總會(huì)給我們第二次甚至第三次機(jī)會(huì)。

　　過(guò)去10年對(duì)制藥企業(yè)股票來(lái)說(shuō)，是失落的10年。紐約證券交易所制藥行業(yè)指數(shù)(DRG)從2001年初的447點(diǎn)，到2010年9月8日已跌到285點(diǎn)，10年下跌了36%，跌幅超過(guò)1/3。由于華爾街擔(dān)心制藥公司的專利失效，盈利將大幅下滑，股市持續(xù)下跌，導(dǎo)致股價(jià)估值水平處于很低的水平。但市場(chǎng)并沒(méi)有注意到，這些主要制藥企業(yè)的平均分紅率達(dá)4.8%，且擁有支撐企業(yè)價(jià)值的巨量現(xiàn)金流，其中不少計(jì)劃穩(wěn)定增加分紅。

　　2010年二季度巴菲特持有4只醫(yī)藥股，市值合計(jì)27.4億美元，占其組合的5.9%。分析巴菲特4只醫(yī)藥股投資操作，會(huì)對(duì)我們很有啟發(fā)。

　　(1)強(qiáng)生：2006年巴菲特買入強(qiáng)生2133萬(wàn)股，2007年增持到3倍達(dá)到6427萬(wàn)股。2008年巴菲特為了購(gòu)買高盛等3只優(yōu)先股減持強(qiáng)生過(guò)半到3001萬(wàn)股。2009年為了籌資收購(gòu)伯靈頓鐵路小幅減持至2853萬(wàn)股。2010年二季度巴菲特大幅增持1743萬(wàn)股，增持比例高達(dá)73%，持股市值24.4億美元。

　　(2)賽諾菲安萬(wàn)特：2007年巴菲特買入歐洲最大制藥公司賽諾菲安萬(wàn)特1717萬(wàn)股。2008年增持到2211萬(wàn)股。2010年二季度增持4.1%，二季末持股市值12億美元。

　　(3)BD公司：巴菲特2009年二季度新買入全球最大的注射器及醫(yī)用一次性產(chǎn)品的供應(yīng)商BD公司120萬(wàn)股后，四季度增持30萬(wàn)股。2010年一季度又增持24.4萬(wàn)股，二季度又增持14.6萬(wàn)股，增持比例8.4%，二季度末持股市值1.28億美元。

　　(4)葛蘭素史克：2007年巴菲特買入全球銷售收入第5大制藥公司葛蘭素史克151萬(wàn)股，至今不變，二季末市值0.5億美元。

　　分析總結(jié)巴菲特投資醫(yī)藥股有三招：

　　第一招，選股不選小公司，只選大盤龍頭股：巴菲特只選擇最主要的大型制藥公司，而且選擇有多種專利藥品的公司，其盈利更加穩(wěn)健。四家公司都擁有多種專利藥品，在細(xì)分市場(chǎng)具有明顯優(yōu)勢(shì)，尤其是強(qiáng)生在日常消費(fèi)品領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)多年，有強(qiáng)大品牌優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)了公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)成長(zhǎng)性。

　　第二招，選時(shí)只選下跌時(shí)，而且分期分批買入：只在股價(jià)大跌之后估值水平低于市場(chǎng)平均水平之時(shí)才趁機(jī)低價(jià)買入，不是一次性全倉(cāng)買入，而要分期逐步買入。二季度標(biāo)普500指數(shù)下跌11.9%，平均市盈率18倍。強(qiáng)生下跌9.4%，市盈率12倍。BD公司下跌14.1%，市盈率13.5倍，賽諾菲安萬(wàn)特下跌19.5%，市盈率10倍。巴菲特增持的3只醫(yī)藥股市盈率均明顯低于市場(chǎng)平均水平，股價(jià)均大跌，兩只股票跌幅超過(guò)市場(chǎng)。巴菲特3只股票近年來(lái)不斷增持，分期分批買入，而不是一次性全倉(cāng)買入。

　　第三招，不單選個(gè)股，而是組合投資。巴菲特不是只選擇一兩只醫(yī)藥股，而是一籃子購(gòu)買一批主要的大型制藥公司股票。巴菲特同時(shí)持有4家制藥公司股票，是典型的組合投資。普通投資者選股能力肯定不如巴菲特，最好持有10只左右醫(yī)藥股的投資組合。 匯添富基金首席投資理財(cái)師 劉建位