股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對(duì)應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢(shì)。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場(chǎng)發(fā)展的需要，又具備了基本條件。做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φ�體股票市場(chǎng)或者某些個(gè)股的未來(lái)走向(包括短期和中長(zhǎng)期)看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。
    做空機(jī)制的作用：
    1、有利于投資者主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)流通性的增加，在不允許做空的市場(chǎng)條件下，當(dāng)投資者預(yù)期股價(jià)將下跌時(shí)，他唯一的理性操作選擇就是拋出相應(yīng)股票，空倉(cāng)等待。做空機(jī)制的存在，可以使股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)一樣，一方面，投資者可以運(yùn)用做空機(jī)制對(duì)資金進(jìn)行套期保值，從而化解投資風(fēng)險(xiǎn)，增加資金的安全性；另一方面，投資者也可以“主動(dòng)出擊”，從而獲取股價(jià)下跌可能帶來(lái)的收益。在不存在做空機(jī)制的市場(chǎng)上，投資者要想獲利，就必須不斷地低買(mǎi)高賣(mài)推升股指，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)非理性的上漲后必然會(huì)形成暴跌，會(huì)造成大多數(shù)投資者套牢，致使原有的投資力量不能動(dòng)彈，交易量下滑，市場(chǎng)一片蕭條，只有靠外部新的資金力量的進(jìn)入，才能使市場(chǎng)重新活躍，這說(shuō)明在做空不能獲利的情況下，市場(chǎng)難以依靠自身原有力量，保持持續(xù)活躍和生命力。
    2、有利于維持中國(guó)股票市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在只能做多的單邊市場(chǎng)上，不可能形成做多與做空之間的良性循環(huán)關(guān)系，致使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。具體來(lái)看，存在以下幾股傾向于單向推高股指的力量：首先，當(dāng)股市處于牛市中時(shí)，往往伴隨著人氣的增加、股票交易價(jià)格的上升、交易量的不斷放大等特征，這有利于券商和其他中介機(jī)構(gòu)增加收入，因此，他們傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多；其次，從上市公司的角度看，他們也傾向于引導(dǎo)投資者做多，因?yàn)槠涔善眱r(jià)格的上升，一方面可以提升其市場(chǎng)形象，另一方面也有助于其在配股和增發(fā)新股時(shí)以更高的價(jià)格籌措到更多的資金；再次，管理層在某種程度上也有鼓勵(lì)做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙�往往認(rèn)為是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能起到一定的推動(dòng)作用。而且，股市的繁榮也有利于更多的國(guó)有企業(yè)上市融資。
    國(guó)內(nèi)無(wú)做空機(jī)制的原因：
    第一個(gè)原因是，做空機(jī)制的有效建立和發(fā)揮作用，是以市場(chǎng)預(yù)期機(jī)制的形成和有效發(fā)揮作用為前提的。沒(méi)有一個(gè)合理和有效的預(yù)期機(jī)制，做空機(jī)制的建立就可能對(duì)市場(chǎng)的正常運(yùn)行和有效運(yùn)行起破壞作用或紊亂作用。而要形成有效的預(yù)期機(jī)制，需要現(xiàn)存的制度層面有一系列基本的保證條件，特別需要制度約束成為市場(chǎng)運(yùn)行的常量而非變量，而不是更大的變量和頻繁的變量。而目前中國(guó)股市的制度層面恰恰是一個(gè)巨大的變量。這就給市場(chǎng)增加了巨大的不確定性。在制度的調(diào)整中，任何一個(gè)小的制度調(diào)整，都不能不影響到股價(jià)的走勢(shì)，建立做空機(jī)制是非常危險(xiǎn)的，因?yàn)樗鼘⑹雇顿Y者缺乏制度保護(hù)。保護(hù)投資者利益，目前的問(wèn)題不在于建立做空機(jī)制，而應(yīng)從整體上推進(jìn)并盡快完成制度變革。否則以保護(hù)投資者利益為名，匆忙推出做空機(jī)制，只能使投資者利益受到巨大傷害。
    第二個(gè)原因是，建立做空機(jī)制必須以市場(chǎng)的透明化為前提。目前中國(guó)股市的信息披露恰恰是“灰色”的，大量的內(nèi)幕交易和關(guān)聯(lián)交易存在，涉及到投資者切身利益的許多事情，都不是投資者所能參與和決定的。流通股東沒(méi)有用手投票的機(jī)制，上市公司利潤(rùn)操縱，資產(chǎn)重組幾乎與流通股東都沒(méi)有關(guān)系。這些都是對(duì)股價(jià)走勢(shì)構(gòu)成巨大影響的因素。在這樣的情況下，建立做空機(jī)制將使流通股東無(wú)所適從。信息披露不透明的情況下，做空機(jī)制肯定不能保護(hù)投資者利益。(shenmi shi.cn收集)
    第三個(gè)原因是，做空機(jī)制如成為正常和穩(wěn)定的交易制度，必須能夠在相當(dāng)大的程度上防止市場(chǎng)操縱或股價(jià)操縱。而中國(guó)股市對(duì)這種市場(chǎng)操縱的制度制約很不健全。制約的方面、層次和力度都還很不到位。這就給市場(chǎng)的參與者，特別是機(jī)構(gòu)投資者提供了聯(lián)手或單獨(dú)操縱市場(chǎng)或操縱股價(jià)的制度縫隙和制度空間，從而使市場(chǎng)走勢(shì)和股價(jià)走勢(shì)與其內(nèi)在價(jià)值發(fā)生背離甚至是嚴(yán)重背離。這一問(wèn)題不解決，做空機(jī)制的建立就會(huì)在市場(chǎng)上形成巨大的負(fù)面影響，其結(jié)果不僅不利于保護(hù)流通股東，特別是中小投資者，反而會(huì)對(duì)他們?cè)斐删薮蟮闹贫葌�害和利益�(zhèn)�害�?br />