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定向增發(fā)

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    定向增發(fā),也叫非公開發(fā)行,即向特定投資者發(fā)行股票,一般認(rèn)為它同常見的私募股權(quán)投資有相同之處,定向增發(fā)對于發(fā)行方來講是一種增資擴(kuò)融,對于購買方來講是一種股權(quán)投資。定向增發(fā)有著很大的投資機(jī)會,定向增發(fā)發(fā)行價較二級市場往往有一定的折扣,且定增募集資金有利于上市公司的發(fā)展,反過來會助力上市公司股價,因而現(xiàn)在越來越多的私募產(chǎn)品參與到定向增發(fā)中來,希望能從中掘金。定向增發(fā)投資成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn),越來越多私募熱衷定向增發(fā)。
    定向增發(fā)條件較為寬松,沒有業(yè)績方面的要求,也無融資額的限制,極大刺激了上市公司采用定向增發(fā)的沖動。定向增發(fā)成為上市公司再融資的主流方式。定向增發(fā)特定發(fā)行對象不超過十名,發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。定向增發(fā)發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起,12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓;控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份,36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。增發(fā)部分的鎖定期不是很長,鎖定期結(jié)束以后,這部分股票將會進(jìn)入二級市場流通,有可能獲得較高的投資收益。定向增發(fā)不需要經(jīng)過煩瑣的審批程序,也不用漫長地等待,并且可以減少發(fā)行費(fèi)用。采用定向增發(fā)方式,券商承銷的傭金大概是傳統(tǒng)方式的一半左右。
 目前,管理層對于上市公司的定向增發(fā),并沒有關(guān)于公司盈利等相關(guān)方面的硬性規(guī)定。對于一些過往盈利記錄未能滿足公開融資條件,但又面臨重大發(fā)展機(jī)遇的公司而言,定向增發(fā)為上市公司提供了一個關(guān)鍵性的融資渠道。 。
  財務(wù)型定向增發(fā),主要體現(xiàn)為通過定向增發(fā)實現(xiàn)外資并購或引入戰(zhàn)略投資者財務(wù)性定向增發(fā)其意義是多方面的。首先是有利于上市公司比較便捷地實現(xiàn)增發(fā)事項,抓住有利的產(chǎn)業(yè)投資時機(jī)。其次,定向增發(fā)成為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,實現(xiàn)收購兼并的重要手段。此外,對于一些資本收益率比較穩(wěn)定而資本需求比較大的行業(yè),如地產(chǎn)、金融等,定向增發(fā)由于方便、快捷、成本低,同時容易得到戰(zhàn)略投資者認(rèn)可。
    增發(fā)與資產(chǎn)收購相結(jié)合,上市公司在獲得資金的同時反向收購控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),預(yù)計這將是比較普遍的一種增發(fā)行為。對于整體上市存在明顯的困難,但是控股股東又擁有一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),同時控股股東財務(wù)又存在一定變現(xiàn)要求的上市公司,這種增發(fā)行為由于能夠迅速收購集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),改善業(yè)績空間或公司持續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ虼嗽谝欢ǔ潭壬蠘?gòu)成對公司發(fā)展的利好。但是具體利好程度而言,則要考慮發(fā)行價格與資產(chǎn)收購的價格。
    優(yōu)質(zhì)公司通過定向增發(fā)并購其他公司,與現(xiàn)金收購相比,定向增發(fā)作為并購手段能大大減輕并購后的現(xiàn)金流壓力。同時,定向增發(fā)更有利于發(fā)揮龍頭公司的估值優(yōu)勢,能夠真正起到扶優(yōu)扶強(qiáng)的效果,因而,這種方式對龍頭公司是頗具吸引力的。以大商股份為例,2000年開始,通過承擔(dān)債務(wù)、職工安置等條件,低價收購當(dāng)?shù)乩习儇浧髽I(yè),同時獲得稅務(wù)方面的優(yōu)惠政策,然后輸出其管理改善被并購企業(yè)的經(jīng)營面貌,從而獲得了超額利潤和長期快速成長。

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